摘要: 哔哩哔哩2020年4季度收入38.4亿元，同比增长91%，好于一致预期4.6%，广告及其他业务收入超过我们预期。归属公司的非通用准则净亏损6.66亿元，少于一致预期的8.06亿元。2020年全年收入120.0亿元，同比增长77%，好于一致预期1.7%。非通用准...
哔哩哔哩2020年4季度收入38.4亿元，同比增长91%，好于一致预期4.6%，广告及其他业务收入超过我们预期。归属公司的非通用准则净亏损6.66亿元，少于一致预期的8.06亿元。2020年全年收入120.0亿元，同比增长77%，好于一致预期1.7%。非通用准则净亏损25.8亿元，少于一致预期的26.7亿元。公司预计2021年1季度收入将同比增长59%-64%至37-38亿元，中值较一致预期高2.8%。发展趋势2020年4季度用户保持净增长状态，管理层宣布2023年4亿MAU目标。4季度月活达到2.02亿，同比增长55%，环比净增加480万。单季度营销费用为10.2亿元，同比增长147%，营销费用率从3季度的36.9%降至26.6%。随着公司MAU持续超越此前预定目标，公司宣布2023年内达到4亿的新目标，显示了管理层基于高质量内容和优质社区氛围持续“破圈”的信心。我们预计公司2021年底MAU将达到2.65亿。往前看，一方面我们认为B站基于自身品牌和生态优势，有望在中长视频领域保持长久优势；另一方面，我们也预计营销费用率和内容成本投入将维持高位，随着“破圈”深入，公司与主流互联网娱乐平台在用户获取方面的竞争加剧，更需要注重营销效率和商业化效率。各货币化渠道强劲增长，广告商业化继续加速。4季度广告收入7.2亿元，同比增长149%，连续8个季度同比增速提高。2021年，公司将持续打造优质OGV内容，加速广告商业化中台建设，丰富曝光场景，深耕垂直客户。2020年B站《最美的夜》新年晚会人气峰值破2.5亿，远超去年同期8500万。2020年单MAU广告营收仅9.9元，我们预计2021年B站广告营收增长110%，单MAU广告营收达到16.1元。四季度游戏收入同比增长30%，主要受益于FGO和《原神》等游戏优异表现，我们预计2021年游戏营收增长25%，主要驱动来自《刀剑神域》《机动战姬》等新作品发布。直播和VAS业务付费率持续提升至8.9%，我们预计OGV与PUGV日益融合的内容生态将持续推动2021年付费率提升至10%。盈利预测与估值我们上调2021年收入预测18.6%，主要考虑用户增长前景和货币化潜力。考虑用户获取的持续投资，我们预计2021年non-GAAP净亏损约为29.8亿元（较此前预测下调11.2亿元）。引入2022年收入预测274亿元，non-GAAP净亏损28亿元。我们维持跑赢行业评级，上调长期用户数量，并基于更强的用户增长确定性上调非游戏业务PE水平，基于分部加总估值法上调目标价至141美元，较前期目标价提升140%，对应12.6倍2022年市销率，较当前股价具备10.9%上行空间，目前股价对应11.4倍2022年市销率。风险用户增速慢于预期；商业化进展不及预期。
哔哩哔哩大会员2.68元/月，6.88元/3个月，请点本站上边链接购买
2021年02月26日 18:45:36
随机账号机器密码：
66WB417atZ30lm GA44xs6
64MU TH30ev260Ukh
34QT120rvJ56 NR22qk089Bf
28KA354d PW73mi008Ig
22FM952hm BI10ee367Qujh
76GC639 ZJ70yr
49UA972zfI ZQ13
65RQ427zsW8 RU77
79ME0 YI25xe876Rv
86LT830ghI61o GQ17md661Bhr
71H GV42xb822
07VE140qzL GC44
33ZW8 PG86pj840
28N WN41rt53
会员登录关闭
注册会员关闭