错过了快手？这次别错过B站

3月18日，B站回港上市启动招股，首日认购便获得超24倍的超额认购。根据富途证券数据，截至3月19日16时，B站公开招股部分孖展暂录243.63亿港元，认购倍数32.88倍，超额认购31.88倍。主要香港券商中，富途证券已录58.78亿港元、辉立证券40亿港元、耀才证券40亿港元、华泰国际31亿港元。

B站值得上车吗？是萦绕在许多投资者心头的一个疑问。关于这个问题，其实可以从公司基本面、回港上市中概股及港股新经济公司市场表现三个维度来看。

从公司基本面看，B站在纳斯达克上市三年持续受到投资者关注与追捧。截至美东时间3月18日，B站美股股价为108.82美元，较其11.50美元的发行价上涨达846.3%。而在股权结构上，B站是中国大陆少有的同时获得腾讯和阿里巴巴投资的企业。其中，腾讯为哔哩哔哩第二大股东，持股12.4%；淘宝中国为第四大股东，持股6.7%。

营收方面，B站在2018-2020年分别为41.29亿元、67.78亿元、119.99亿元。而如果视野放的稍微长一点，从2015年起，B站近五年营收增长了90.60倍，年均复合增长率高达146.82%。

用户层面，B站已从Z世代群体（1990-2009年出生人群）拓展至Z+世代人群（1985-2009年出生人群）。截至2020年底，哔哩哔哩平均月活用户（MAU）达2.02亿人，同比增长55.0%，月均付费用户1790万人，同比增长103.4%；超过1亿名正式会员，同比增长51.1%，2018年以来每月访问平台的正式会员的第12个月留存率保持在80%以上；单个活跃用户平均每天使用时长超过80分钟以上，是中国移动端应用最高之一，高于2020年行业平均的29.8分钟。

商业化方面，B站一直采取稳健的策略，仍有较大上升空间。从多数互联网平台公司150-200元的单用户营收来看，B站广告、直播、大会员等业务的单MAU贡献收入均低于行业平均水平，2020年B站整体营收/MAU为59元，具有较大的上升空间。可以预计的是，在平台月活跃用户人数提升的同时，B站用户商业化变现的进程正在加速，PUGV（专业用户生成视频，即UP主投稿）和OGV（专业机构生产内容）内容生态的融合发展有望进一步吸引用户加入B站并带来更大的变现空间，而新增用户对于平台的收入贡献亦将逐步凸显。

从中概股回港上市表现层面来看，阿里巴巴、网易、京东等互联网公司上市首日港股股价较发行价涨幅分别为6.59%、5.69%、3.54%，截至3月19日，累计涨幅分别为33.30%、32.85%、44.42%。中泰证券此前发布研报指出，虽然二次上市的新股首日涨幅有限，但考虑B站的用户由原来的二次元持续向Z+世代甚至年龄范围更广的方向破圈，此外近期Q4业绩会公司指引2023年MAU将达到4亿，因此，中泰国际对B站未来商业化潜力表示乐观，建议待上市后持续关注。

此外，近年来，港交所在不断优化上市及市场政策。目前，二次上市公司虽然暂未被纳入港股通，但参考港交所上市制度拓宽二次上市公司“同股不同权”适用范围吸引了优质中概股回流、科创板企业纳入沪港通的案例。随着阿里、网易、京东、B站等优质中概股回港上市，优质中概股的回归浪潮有望推动市场改革，相关股票增长潜力有待释放。

再来看港股新经济公司，像快手等新经济公司代表相继在香港上市，为港股市场带来活力，有望改变港股长期以来低估值、低增长的格局。截至2月底，南下资金便已累计净买入规模达2.1万亿港元，已超2019年全年水平。而港股整体流动性和成长性的提升，也有利于港股优质上市企业市场表现潜力的释放。

如果你此前已经错过了新经济代表之一的快手，那么此次B站上市或许就是一个弥补遗憾的机会。

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2021年03月23日 20:52:08

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