钜派朋友圈：B站(bilibili)哔哩哔哩

2018年3月28日，B站(bilibili弹幕视频网站)在美国纳斯达克上市当天破发。三年后，同样的事情再度发生。

股价破发后，B站CEO陈瑞火速回应称，这应该算是一个黑天鹅事件，因为在IPO前几天，中概股遇到了过去5年来最大的跌幅，能够顺利上市已经算是成功了。

市场认为陈睿所称的“黑天鹅”，是指美国证监会可能落实的《外国公司问责法案》。B站首日破发，也并不意外。受整体大环境影响，上周，中概股遇到了过去五年来最大的一个跌幅。腾讯音乐、唯品会、爱奇艺、跟谁学等跌幅均超30%。上周五在美国上市的知乎同样破发，当日股价最高下跌27%。市场环境确实存在极端波动的情况。

陈睿言辞之间颇为坦然——我们三年前在纳斯达克上市的时候，第一天也破发了，今天有一种“Yesterday once more”的感觉。时至今日，B站的市值从32亿美元涨到了360亿美元，过去三年实现市值翻11倍的市场神话，已经证明了自己的价值。

港股市场对B站的期望显然不低：发行2500万股，定价808元，是香港记者都会问“定价是否过于激进”的地步，募资额约202亿港元（约合人民币169亿元）。

3月18日至3月23日，B站终于结束了新股认购，并于3月23日中午截止认购，计划于3月26日公布中签结果，3月29日正式在港股上市。

TRADEGO3月23日上午12点30分更新了最终数据，22家券商孖展数据（开设了“孖展账户”的投资者，在进行股票买卖时，可利用银行和证券公司提供的融资额进行杠杆投资）显示，B站共获得了433.66亿港元的孖展总额认购，超购57.52倍。

3月26日，B站在港交所发布公告称，香港二次上市股票面向散户部分获得约174.19倍超额认购。之后B站的认购出现了明显的高开低走的形势。

招股书显示，2018年至2020年，B站实现营收分别是41.29亿元、67.78亿元、120亿元。与营收逐年增长相对应的是，B站的亏损也在逐年扩大，三年净亏损分别5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元，累计亏损49.23亿元，引发了外界对其未来盈利能力的担忧。

B站最近一次“出圈”，居然是招股书“抄错”上了热搜。3月26日上午，B站在港交所披露最新公司资料表，在公司名字处出现了低级失误，将“哔哩哔哩”写成“百度集团”。中午时分，B站紧急将公告进行了替换，名字处改回了“哔哩哔哩”。

这一乌龙事件当天刷屏朋友圈，有网友称，B站复制粘贴习惯了。市场认为这一定程度上体现其经营管理存在疏漏，招股书对企业而言是一张重要的名片，对其形象产生了一定影响。央视也发网评表示：要面对所有公众投资人的挑剔目光，申报材料是其中常规性、必要性的部分，是最不应该发生错误的地方。真实、准确、完整地披露信息，是维护资本市场秩序的关键。其中，“准确”是最基本的要求，也是保护投资者合法权益的前提。

对这件事， B站内部人士回应称，该份公司资料表并非B站自己撰写，而是世达国际律师事务所（skadden）撰写。B站和百度都是用的世达国际律师事务所提交公司资料表，没想到律所“自己抄自己作业”，导致封面资料的公司名字处出现低级失误。

破圈是B站过去几年一以贯之的关键词，其中最“破圈”的作品以《后浪》和跨年晚会为代表。B站过去12年来一直在经历破圈的过程，即每一次品类的衍生，从动漫二次元相关，到游戏品类的兴起，拓展到科技、生活、时尚、Vlog等多元化的品类，如今，B站有1000多个品类的内容。以二次元用户的占比来说，二次元用户一开始占据B站用户的一大半，现在只能占到20%左右。

2020年全年，B站总营收达120亿元，同比增长77%。2020年第四季度，营收38.4亿元，其中手游收入占比仅为29.4%，而上一年同期占比为43.4%，首次不再成为B站的第一大收入来源。第四季度，包括大会员计划和直播服务在内的“增值服务收入”已经达到12.4亿元，同比增长118%，占总收入的32.3%，成为B站的第一大收入来源。另外，以往被认为还在初期状态的电商收入也正在快速增长。第四季度，B站的电子商务及其他业务的收入为7.4亿元，同比增长168%，甚至高过了广告业务7.2亿元的收入，成为了B站的第三大收入来源。

截至2020年第四季度，B站的月活用户数为 2.02 亿，这意味着每两个中国年轻人就有一个是B站的用户。B站的主要用户群体也在继续扩大范围，用户画像仍然是以年轻人为主，主要服务Z世代（1995年至2009年间出生的年轻人），新用户的平均年龄是20岁左右，70及80后并非B站的目标用户群。超过86%的月活用户都在35岁及以下，超过5成的新用户来自三线及三线以下城市。陈睿曾在财报电话会议中表示，未来三年的用户增长目标是 “2023 年内 MAU 达到4亿”。

在当下视频网站的竞争格局中，PUGC内容生态、二次元社区让B站形成了独特的竞争力。平均每月有190万的UP主活跃在B站，月均视频投稿量达590万。2020年第四季度财报显示，B站91%的视频播放量来源于PUGV（专业用户创作视频）。

在业内看来，优质的内容吸引更多的用户，更多的用户招来更专业的内容生产者，企业再通过变现，将收入的一部分反哺，激励生产者，提高用户体验，再去吸引新的用户，这才是当下推动包括B站等视频网站快速发展的正向循环机制。

其实B站美国上市时就是破发的，当时大家都看不懂二次元，当然后面如何我们也都看见了，B站在美国资本市场三年增长11倍，已经成为 “十倍牛股”。而B站在港股二次上市，本身股价不会脱离美股太多，所以从投资角度，很难有暴涨的机会，但同时也给了只能投资港股的基金或投资人能够投资B站的机会。从行业角度看，视频行业及泛视频市场的确具有足够的想象空间，但当前在线视频，尤其是抖音、快手等短视频平台竞争激烈，虽然 B站与其他视频平台相比，具有足够的差异化与稀缺性，但并不能高枕无忧。B站又刚好站在一个破圈的新起点，能否再现当初美股的“后发制人”，就看各位投资人对于B站破圈的看法和眼光了。

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2021年04月20日 09:03:27

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