芒果超媒VS哔哩哔哩VS爱奇艺：在线月跟踪前景？

2019年，在线，受卫生事件影响，其增速提高至31.8%；整体用户基数达到高位，峰值MAU达9.98亿人，活跃渗透率至86.9%。

不过，随着卫生事件的缓解，情况有所下滑。2020年12月活跃渗透率为75.1%，MAU规模8.7亿人。

今天，我们从芒果超媒 VS 爱奇艺 VS B站的跟踪中，来看看这三家视频平台，近期的经营数据情况究竟如何。

根据其历史中报收入占全年收入平均比例47.03%计算（一季报已出，故算中报），中报收入需达到86.61亿元，才能符合市场预期。

根据其历史一季度收入占全年收入平均比例（20.2%）计算，一季度收入需达到38.22亿元左右，才能符合市场预期。

根据其历史一季度收入占全年收入平均比例（22.06%）计算，一季度收入需达到73.21亿元左右，才能符合市场预期。

芒果超媒——起初以媒体零售（涵盖家居、珠宝美妆、流行服饰、汽车等）为主营业务平台，自2018年后，发展成新媒体平台运营+内容制作为主的企业。2020年，其新媒体平台运营业务占比65%，内容制作占比19.74%。

B站——目前，移动游戏、直播和增值业务两大块为主要收入来源。从历年来看，B站是以手游收入贡献为主，2020年手游收入48亿元，占比40.03%。近两年，直播及增值业务上升迅速，从2016年占比15.22%升至32.05%，占比直逼手游业务，其中增值服务贡献较大。业务从单一转向多元发展。

爱奇艺——前期以在线广告服务收入贡献为主，2018年会员服务超过广告服务成为主力。2020年会员服务贡献165亿元，占比55.51%；广告服务收入68亿元，占比22.96%。

综上，芒果以“平台运营+内容制作”为主；B站多面开花，摆脱游戏依赖主线，直播及增值业务大幅提升；爱奇艺则由广告服务转为会员服务。

首先，通过历史季度的收入和归母净利润增长情况，对各家整体的历史增长趋势有个全貌：

B站收入增速远高于其他两家，爱奇艺自2019Q1之后增速不断下滑，芒果超媒则是增长波动较大。

其中，B站收入增速高主要是由于业务结构的不同，前期B站靠代理游戏推动收入，后期随着其提供的内容及平台，推动了用户及UP主的增长，带动了大会员、手游、其他增值服务的业务增长。

爱奇艺收入增速下滑，一方面源于广告收入的下滑，由于宏观环境抑制广告主支出、短视频兴起抢夺这方面蛋糕，导致效果类广告基数较小，竞争压力较大；另一方面是内容上线延迟，变相提价会员业务，会员数承压。

除芒果超媒外，B站和爱奇艺的归母净利润增速大部分时间均呈现负增长，爱奇艺在2020Q2之后首次回正。

B站归母净利润增速为负，且明显低于其收入增速，主要是销售费用不断走高所致；爱奇艺归母净利润增速为负，主要是采购内容版权、内容成本较高所致，之后随着会员业务的增长，内容成本占比下降，归母净利润增速回升。

基本了解增长趋势之后，我们将两家公司的收入和利润拆开，看看2020年年报数据。

从收入规模来看，爱奇艺＞芒果超媒＞B站，按收入增速来看，B站＞芒果超媒＞爱奇艺；从归母净利润角度看，则是芒果超媒＞爱奇艺＞B站。

1）芒果超媒——2020年收入139.84亿元，同比增长12.73%；归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%。

从单季度表现看，2021Q1收入47.43亿元，同比上升47%；归母净利润9.15亿元，同比上升61.18%。其业绩提升超预期，主要是芒果TV王牌综艺《明星大侦探》回归（目前已到第六季），以及《乘风破浪的姐姐》推出第二季，驱动业绩上涨。

另外注意，2018Q2，其收入和归母净利润也均有大幅提升。这主要是当期通过收购5家公司，由媒体零售业务拓展至新媒体平台运营、内容制作。通过视频平台+内容，收入利润大幅提升。

单季度表现上， 2020Q4收入38.4亿元，同比增长91.24%，归母净利润-8.28亿元，同比-116%。

注意，收入大幅增长的同时，归母净利润的亏损也在增大。其中，归母净利润的亏损增加主要是营销成本上升导致。B站对品牌知名度、内容生态及用户社区的持续投入，开展了一系列特定的品牌活动，在现有用户及潜在Z+世代用户中，推广“哔哩哔哩”品牌。

3）爱奇艺——2020年收入297.07亿元，同比增长2.46%；归母净利润-70.45亿元，同比增长31.82%。

从单季度来看，2020Q4收入74.58亿元，同比增长-0.6%；归母净利润-15.48亿元，同比增长37.93%。

单季度方面，2019Q3起，收入增长乏力，主要是广告服务竞争激烈，广告主预算及订单减少。

2020Q2-Q4收入略微下滑，一方面是广告业务仍然持续下滑，另一方面，会员费收入增速下降，订阅会员同比减少520万人，环比减少310万人，主要系后续内容延期上线，内容推动不足使得会员数下降。

而归母净利润方面，2020Q3-Q4亏损收窄，主要是因为相关版权内容和自制内容的内容成本降低，导致整体成本下降。

从图中来看，毛利率依次是芒果超媒＞B站＞爱奇艺。其中，芒果超媒毛利率区间大致在24%至44%之间，B站毛利率区间大致在13%至25%之间，爱奇艺毛利率区间大致在-8%至6%之间。

相比之下，芒果超媒的毛利率远高于其他两家，主要在于其内容自制能力强，可以不断丰富平台的优质内容，比如《乘风破浪的姐姐》、《明星大侦探》、《密室大逃脱》等都是爆款内容，无需大量购买内容版权。因此，内容成本相比其他两家偏低。

净利率方面，则依旧是芒果超媒＞B站＞爱奇艺，其中爱奇艺、B站的净利率均一直为负。

B站净利率一直为负，是源于在用户持续扩张破圈的几年中，营销投放持续增长所致。爱奇艺的净利率为负，一是源于内容成本高，毛利率低；二是为增强渠道方面的营销支出所致。

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2021年05月11日 20:47:02

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