“2”字头的B站值得买入了吗

隔夜美联储“鹰姿”飒爽吓坏了美股，不过日内恒生指数却有较强的韧性。科技股表现也并不像纳斯达克指数一般飞流直下，截至发稿，阿里巴巴甚至逆势大涨近5%，腾讯、美团均呈上涨态势。

但哔哩哔哩和快手这两只短视频股，盘中却纷纷大幅下跌，二者都刷新了港股上市以来的新低。截止发稿，B站仍跌近5%。

冰冻三尺非一日之寒，B站股价自高点1052港元回撤至今跌破300港元，幅度已经超过70%。近年来不断“破圈”的哔哩哔哩为何被资本市场抛弃？已经“2”字头的B站，是否已有投资的价值呢？

就在昨日（1月5日），根据国家市场监管总局网站的消息，在2021年12月31日，监管总局发布了对哔哩哔哩收购VERSA Inc.（马卡龙）股权未依法申报违法实施经营者集中案的行政处罚决定书，对哔哩哔哩处以50万元的顶格处罚。

2020年1月16日，哔哩哔哩收购马卡龙14.71%股权，取得共同控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。

虽然处罚的款项不如阿里巴巴或美团那般惊人，但近期监管的力度和频率都清晰地在释放一个信号：互联网企业野蛮生长的时代已经过去了。任何依靠大量收购、烧钱二选一等方式来扩大市场占有率，都有可能触犯《反垄断法》。

同样在反垄断的压力下，腾讯在近期以发放股息的方式“清仓”减持了京东集团的股票，使得“腾讯系”公司人人自危，而哔哩哔哩也恰是其中一员。

香港二次上市后，腾讯持有哔哩哔哩12.4%的股份，是第二大股东。如果根据腾讯的说法，哔哩哔哩目前也和京东一样，属于能够自行融资的成熟公司了，那么腾讯退出投资的概率也是极大的。

除了内外都遭受反垄断压力外，去年12月中国网络视听节目服务协会发布的《网络短视频内容审核标准细则》同样对这家以UGC内容为基本盘的视频平台遭受了打击。《细则》规定，短视频不得未经授权自行剪切、改编电影、电视剧、网络影视剧等各类视听节目和片段。而在B站和快手这类短视频平台上，视听类剪辑、讲解栏目往往拥有大量的创作者和粉丝群体。

除了整体大环境收紧的不利影响外，B站股价连连下挫更深层的原因恐怕还在于B站自身。

首先依然是盈利难题。根据公司财报显示，尽管2021年Q3营收达到52.1亿元，但净亏损却成倍扩大至26.86亿，前三季度总亏损则高达47.12亿元。

分析人士指出，此前资本对B站的盈利能力并不太看重，但大环境的改变让资本对于文娱赛道的加注减少了。融资更难，就会比以往更看重公司自身的盈利能力。而B站亏损反而继续扩大，就加重了外界的担忧。

可以看出，B站目前营收主要源自移动游戏、增值服务、广告、电商及其他四个板块。而除了游戏外，其他三个板块的营收同比都出现了较为明显的增长。这虽然是B站不断破圈走向多元化经营的必然结果，但作为曾经的主营业务，游戏业务增长疲软成了B站的喉中鲠。

如2021年密集发布的16款新游，其中自研游戏高达6款，但被看好的《坎公骑冠剑》和《双生视界》两款新游表现并不好。高投入低回报，成了当下B站游戏业务的尴尬之处。

增值服务业务目前成为了B站的营收支柱，Q3占比达到37%。但国海证券报告显示，B站增值服务业务主要包括的直播打赏、大会员付费等，在2020年只占整个市场规模的1.6%，渗透率严重不足，亟待提升。

而电商业务，B站也不是第一次尝试。从“会员购”到“魔力赏”再到去年推出的“小黄车”，B站一直都在积极探索电商业务。尽管去年Q3数据显示，电商业务的同比增速高达78%，但却仅占总营收的13%，并不能够说取得成功。

在整个电商领域，中国市场的大蛋糕其实早已被瓜分。传统电商方面淘宝、京东、拼多多三足鼎立，而直播电商领域同样也被淘宝、抖音和快手牢牢把持。2021年才入局直播带货的B站，显然是有些晚了。面对经验丰富、积累深厚的这些前辈们激烈竞争，B站能否杀出一条血路还是未知数。

截至发稿，B站港股市值仅1000亿港元出头，PS（TTM）也大幅回落至5.5倍左右，基本已经达到上市以来的最低水平位置。但从估值水平看，目前似乎已经有一定的投资价值了。

但业内分析人士表示，B站在财务数据方面到了一个明显的瓶颈期，如果短时间内没法突破，市场给到较低估值将会是常态。在互联网寒冬之下，未来甚至还会更低。

不过B站在用户增长方面成绩还算不错，2021Q3月活用户达到2.67亿人，同比增长了35%。其中平均月付费用户达到约2400万，同比增长高达59%。这可能使得B站较为容易达成2022年4亿月活用户的目标，同时进一步强化变现能力。

但不管怎样，面对窘境的B站都需要加快速度寻求进一步破局之道。但加快速度或许意味着更多潜在的成本支出，这让B站的财务数据短时间内可能仍显得难看。

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2022年01月08日 04:32:25

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