哔哩哔哩曾经是中国成长最快的股票

当时，这家中国游戏、流媒体和电子商务公司似乎是阿里巴巴(NYSE:BABA)和腾讯(OTC:TCEHY)等科技巨头的有吸引力的替代品这两家公司都面临着中国反垄断监管机构的更多审查.

但截至撰写本文时，Bilibili 的股票交易价格仅为每股 38 美元。中国对其顶级科技公司的持续打压、利率上升，以及对 Bilibili 利润率收缩、亏损扩大和债务水平上升的担忧，都对这只高涨的股票造成了影响。

但投资者是否反应过度，把婴儿和洗澡水一起扔了出去?让我们回顾一下熊市和牛市的案例，看看B站是否值得再次购买。

空头们将指出，Bilibili 在 2021 年前 9 个月的收入中有 28% 来自手机游戏。该业务发布了《命运/大订单》等热门游戏，容易受到中国更严格的视频游戏审批标准和更严格的游戏时间的影响对未成年人的限制。由于人们在封锁后的市场中玩的游戏越来越少，它也面临着困难的竞争。

空头们还将注意到，Bilibili 的增值服务 (VAS) 部门在 2021 年前九个月产生了 37% 的收入(主要通过销售虚拟礼物和直播流媒体订阅)，可能会受到更严格的审查标准的干扰以及来自字节跳动的抖音(海外称为TikTok)等短视频平台以及流行的视频游戏流媒体平台虎牙和斗鱼的激烈竞争。

哔哩哔哩的增值服务收入在 2021 年前 9 个月仍同比增长 94%，但这与 2020 年 134% 的增长相比有所放缓。

随着 Bilibili 的收入增长放缓，其毛利率正在收缩，因为其净亏损继续扩大：

Bilibili 无法继续以这种速度烧钱，因为它在第三季度结束时只有 16.5 亿美元的现金和等价物。这就是为什么它在去年 11 月为新的 14 亿美元可转换债券发行定价，这可能会将其债务权益比率从大约 0.8 提高到 1.2。

此前，Bilibili 曾多次通过二次发行和可转换债券发行稀释其股票。因此，自 2018 年底以来，其流通股总数(加权平均)增长了 60% 以上。

增长放缓、亏损扩大、杠杆率上升和持续稀释的有害组合使得 Bilibili 成为一只难以推荐的股票，因为利率上升会惩罚无利可图的科技公司。

最后，哔哩哔哩的两大主要支持者腾讯和阿里巴巴仍有可能需要剥离其股份以遵守更严格的反垄断法规。如果发生这种情况，哔哩哔哩与这两家科技巨头的关系可能会减弱，其股价可能会跌至新低。

B站面临诸多挑战，但其Z世代用户的核心受众仍在不断扩大。截至 2021 年第三季度，其月活跃用户 (MAU) 为 2.672 亿，同比增长 35%，其月付费用户 (MPU) 增长 59% 至 2390 万。

其“官方”成员的数量在本季度也同比增长 38% 至 1.336 亿，他们需要通过动漫、漫画和游戏的 100 个问题的“考试”才能获得额外津贴。那些铁杆粉丝可以更容易地转化为付费用户。

看涨者还将争辩说，Bilibili 的游戏业务并没有那么容易受到中国对未成年人更严格的游戏时间限制的影响，因为它从 18 岁以下的玩家那里获得了“不到 1%”的游戏收入。它还表示，它的几个新的游戏已在上个季度获得批准，这表明游戏部门在与大流行进行了艰难的同比比较后可能会迅速恢复。

最后，多头会指出，相对于其长期收入增长预期，Bilibili 的股票已经变得极其便宜：

许多与 Bilibili 产生可比收入增长的美国科技股仍以两位数的市销率交易。因此，如果监管不利因素减弱并且 Bilibili 稳定其损失，其股票可能会翻倍，但仍被认为估值合理。

哔哩哔哩还没有完蛋，但只要中国股市面临监管挑战且利率继续上升，它就会一直失宠。因此，投资者应暂时避开哔哩哔哩，在这个充满挑战的市场中坚持选择更可靠的蓝筹科技股。

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2022年02月11日 19:41:04

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