【港股大行评级】中国香港疫情反复重创收租股 两投行下调九龙仓置业目标价

里昂预计，第五波疫情导致的社交距离措施收紧，将损害九龙仓置业租金收入和盈利能力，从而削弱派息。该行将九龙仓置业评级由“跑输大市”降至“沽售”，目标价由38.05元下调至24.3元。

里昂将九龙仓2022和2023盈利预测分别下调23.8%和30.3%，以反映第五波疫情的负面影响，预计香港将延迟和内地通关，估计九龙仓置业2022年派息为1.145元，股息率4.72%。

里昂表示，在政府公布2022/2023年度财政预算案中帮助中小企业租户的措施后，九龙仓置业运营开支可能会增加。

摩根士丹利指，九龙仓置业去年每股基础盈利按年下跌13%至2.15元；末期每股派息按年下跌7%至0.64元，较该行预期低11%，较市场预期更低14%，主要由于投资物业的利润率转弱，以及酒店亏损亏大。

该行预期，集团今年的续租租金将继续下跌，相信只有中港通关才可推动明显复苏，但目前通关已进一步推迟。

大摩下调九仓置业股份目标价，由36元降至34元，评级维持“减持”，并调低其今明两年每股盈利预测各15%，以反映投资物业收入及EBIT利润率下跌。该行预期，集团今年的每股派息及香港投资物业和酒店的持续基础利润将按年减少6%，认为其今年预测股息收益率仅3.5%，并不吸引。

瑞信表示，友邦保险购蓝十字，料短期对新业务价值及税后净利润影响有限，因蓝十字集中团体保险，且估算蓝十字及Blue Care在2020年的税后净利润亦仅为2,800万美元，不足友邦整体的1%。但协议将长远逐步对友邦带来价值，不但有助招客，亦增加现有客户粘贴性及客户生命周期价值。

另外，该行亦对友邦去年业绩作预测，预计友邦去年新业务价值按实质汇率升17%至32亿美元，单计去年第四季为6.87亿美元。内涵值按年升7%至700亿美元，税后经营溢利按年升8%至64亿美元，每股派息按年升8%至1.47元。但该行预计友邦中国业务今年首季至今新业务价值按年下跌，受产品组合改变导致新业务价值利润率收缩，以及去年高基数影响。本港业务方面，新冠疫情对本土销售及通关时间表带来不明朗。

瑞信指，雅生活日前发盈喜，预期2021年纯利将按年增长约30%，较市场预期及该行预测分别低4%及9%，剔除外延增值服务业务影响，纯利预计按年增长不少于40%。

瑞信预计，雅生活截至2021年底管理建筑面积将增加1亿平方米至4.75亿平方米，按年增长27%，并相信公司于第三方业务的渗透仍保持良好势头，新签约建筑面积将达到7,000万平方米。

该行又指，去杠杆将令今年外延增值服务持续减少，若私人市场并购交易估值相对于雅生活处于溢价，料今年并购将减少，预测今明两年管理建筑面积按年增速将放缓至13%。

考虑到管理面积、外延增值服务收入及毛利率预期均下降，瑞信将雅生活2021至2023财年盈利预测下调9%至33%，基于2022年预测综合市盈率7.5倍，目标价下调至16.37元，维持“跑赢大市”评级。

瑞信称，哔哩哔哩-SW去年第四季收入按年增长51%至57.8亿元人民币，大致符合预期，广告业务按年增长120%，抵销手机游戏滞后。毛利率跌0.6个百分点至19%，略低过预期。月均活跃用户为2.72亿户，符合预期。

该行指出，哔哩哔哩的积极因素包括公司宣布目标在2024年达至非公认会计准则盈亏平衡；公司拟斥5亿美元回购，而行政总裁陈睿计划在未来24个月以个人资金回购最多1,000万美元的股份；广告持续获得市场份额，管理层预计标准化广告产品发布(如故事模式)，有助推动广告业务增长。

不过，该行指哔哩哔哩面临的不确定性，包括内地暂停批准网络游戏损害其高利润的游戏增长；宏观因素较弱，其收入组合的转变可能会令2022年的利润增长放缓。对其2022及2023财年收入预测分别下调5%及16%，目标价由663元下调至390元，维持“跑赢大市”评级。

花旗指出，长江基建早前与长和、长实及电能实业(联合宣布英国电力资产UK Power Networks获洽购，预测潜在出售价格约200亿美元，将令长建从中受惠，若资产全部出售，每股将有相当于11.33元或22.5%价值被释放，明年4月1日起UKPN资产回报重置的风险亦降低，交易同时可能带来特别股息，重申对长建的“买入”评级。

该行指，长建现时处于有利位置，可从英国通胀加剧中受惠，公用事业业务收入具防守性不受燃料成本风险影响，在股市波动的情况下为投资者的避风港。

花旗认为长建现价水平估值不高，仅相当于2022年预测市盈率15.1倍及市账率1.1倍，股息率达5%，给予目标价54元。

大和表示，利福国际去年净亏损13.05亿元，与盈警一致。公司来自中国房地产开发商的投资持有的未实现的FV损失约为22.8亿元。而核心零售业务溢利按年增长7%至约8.57亿元。

大和维持对利福国际“买入”评级，但将目标价由7.8元调低至6.3元，基于2022年预测市盈率11倍的不变，对其2022年至2023年每股盈利预测下调15%至26%，以反映香港第五波疫情的影响以及可能延长的复苏之路，料即将推出的消费券会是近期的催化剂，并料本港与内地未来免检开放可能会成为拐点。

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2022年03月08日 02:07:05

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