李迅雷今天对话：政策对经济不会强刺激今年国内通胀可控人民币还存在一定的长期升值趋势

原标题：李迅雷今天对话：政策对经济不会强刺激，今年国内通胀可控，人民币还存在一定的长期升值趋势

今日（7月6日）下午，中泰证券首席经济学家李迅雷在一场线上交流中，就美国加息缩表、中国经济增长、大类资产配置等一系列市场关注的宏观问题做出了观点分享。

李迅雷认为，无论加息还是缩表，在促使通胀回落的同时，对经济增速也有一定的抑制作用。

在这种作用下，联储缩表的力度可能不及预期，而美国的经济大概率明年会发生衰退。

转回来看中国，中国同样面临一定的通胀压力，但整体来讲仍然可控。全年CPI中枢可能维持在2%左右，下半年个别月份，CPI可能会超过3%。

对于5.5%的GDP增速，李迅雷认为，这只是一个预期性指标，而不是约束性指标。

高层已经反复强调，整个经济要提高效能，财政支出要提高效能，要提高投入产出比。

所以说这一轮不一样，不一样的背后其实是中国经济整体的实力的提升的一个体现。

2．下半年我们的通胀压力比上半年会大，个别的月份，我国的CPI大概要超过3%。

中国之所通胀周期跟美国不一样，是因为我们是制造业大国，美国是个消费大国。

但中国出口如果减少，我们内销比例就提升，这样对于国内的供给就可以相应的增加。

U形如果不可能，希望中国经济还能够保持中速增长，也就是GDP增速大概在4%以上。

在这样一种背景之下，我们的货币政策不要期望过高，财政政策也不会采取高举高打的方式来实现增长目标……

当你需求有所下降的时候，那么就应该进一步刺激需求，包括投资需求和消费需求。

5．最终来讲，高通胀它会抑制投资和消费，美国通胀率的峰值在近期可能有望见顶。

由于美国明年可能会面临经济衰退的压力，我觉得，美联储的加息基本上会到今年年底。

美国利用美元的国际地位大量发行美国国债，通过财政货币化的形式，来向全世界征收铸币税，最终导致它通胀失控。

与此同时，它又通过加息和缩表的方式来应对，但是这又使得经济增速预计会进一步的下降。

这次为了疫情，为了刺激美国经济，它给穷人发钱了，那么这样的话就导致了通胀的失控。

现在出现供应链的问题，原先积累的问题都可能会爆发出来。这就是我对于美国通胀的理解。

对美国加息这块，缩表对于遏制通胀是有效的，但它不是短期有效，是长期有效。

供给的短缺最直截了当的办法，那就是解决供给问题，增加产能，扩大产能，但问题在于扩大不了。

另外一方面的话，因为货币的超发导致房价的上涨，房价的上涨又导致房屋租金的上涨，那么又进一步拉升通胀。

要把租金打压下去，首先要通过加息让利率水平大幅上升，让个抵押贷款利率大幅上升。

所以最终来讲，高通胀它会抑制投资和消费，美国通胀率的峰值的话在近期可能有望见顶。

由于美国明年可能会面临经济衰退的压力，我觉得，美联储的加息基本上会到今年年底。

因为当你的经济衰退到一定地步的话，那你要救经济，从原来的防通胀到救经济，救经济又是货币政策。

我觉得，这一轮的美联储的货币收紧，它的期限是有限的，不能够承受这种经济衰退之重。

虽然说从历史上来讲，每一次加息和缩表，受伤最重的是新兴市场，但这次不一定。

反而对中国来讲，由于过去几年股市还是处在盘整当中的，估值水平也比较合理，所以对于境外资本，反而倒是有一定的吸引力。

所以这一轮我总体判断，资金从新兴市场流出，并不如2018年缩表这么强烈。

所以说这一轮不一样，不一样的背后，其实是中国经济整体的实力的提升的一个体现。

比如我们在过去两年当中，出口的份额持续上升，人民币作为一个国际货币，它目前在全球作为结算货币和储备货币的份额只有2%左右。但是中国的GDP要占到全球GDP的18%。

这样来讲，我认为，人民币可能还存在一定的长期升值趋势，不是贬值，而是有长期升值趋势。

所以，我觉得今后来讲，通过升值的方式来提高人民币作为国际货币储备的比率，可能性还是比较大的。

对于中国来讲，我们目前也面临着通胀压力。尤其是农产品价格上涨，这对国内的通胀也构成了一定压力。

所以我认为，下半年我们的通胀压力比上半年会大，个别的月份，我国的CPI大概要超过3%。

中国之所通胀周期跟美国不一样，是因为我们是制造业大国，美国是个消费大国。

所以当供给出现问题的时候，那么美国的CPI就涨了；但中国出口如果减少，我们内销比例就提升，这样对于国内的供给就可以相应的增加。

近十年来，油价的同比增速跟我们PPI的同比的相关性高达80%，有色金属行业PPI的权重大概只有5.7%，影响有限。

二季度数据我估计在下周可能会公布，我估计应该还能保持正增长，可能是1%-2%的增幅。

所以说，在接下来的两个季度，第三季度跟第四季度当中，我估计GDP增速还是会有所回升。

它跟2020年不一样。2020年，当疫情好转之后，房地产出现了强劲的反弹。

因为房地产对我们GDP的直接和间接贡献大概要占到30%，所以当房地产强劲反弹的时候，中国经济直接走出V形。包括消费，也出现明显的回升。

但是今年来讲，由于房地产它受到长周期的压制。我们正常情况下说，中美周期不同步。

U形如果不可能，希望中国经济还能够保持中速增长，也就是GDP增速大概在4%以上。

那么这样，我们也能够实现充分就业，也能够进行结构的调整，并不见得是件坏事情。这是对GDP的判断。

已经反复强调，我们整个经济要提高效能，财政支出要提高效能，要提高投入产出比。

目标是要保持经济的可持续增长，是需要调结构，让结构更加合理，更加优化，能够实现充分就业和低通胀。

我觉得，这才是政策的目标的重心所在，GDP只是在这样目标之下所产生的结果。

在这样一种背景之下，我们的货币政策不要期望过高，财政政策也不会采取高举高打的方式来实现增长目标。

比如说像居民的中长期贷款，它的增速就出现了回落；企业的中长期贷款，整体增速也出现了回落。

当你需求有所下降的时候，那么就应该进一步刺激需求，包括投资需求和消费需求。

今年我们整体A股的表现在全球来看还是不错的，但就我们国内自身来讲，还是存在风险偏好下降，投资意愿不足等等问题。

目前来看，负面的政策都不大可能会被出台。因为市场的动荡，他往往是来自于不确定性。

我的理解是整个风险偏好下降，意味着大家对保本的需求，对避免风险的需求明显上升。

而对A股市场，尤其对公募基金市场我觉得还是要看得更加长远一点，中长期应该是向好的。

要选一些能够景气度上升的行业，比如说电子、国防军工、煤炭、汽车、化工、钢铁、有色、石油化工、机械和食品饮料。

可能，我们还是要求稳为主，比如说超配电力设备以及新能源，电子、军工等中长期景气向上的行业。

这点来讲，我觉得还是在寻找机会的过程当中，不要过早下结论。但总体来讲，机会不太多。

对于港股来讲，随着港股越来越不活跃，他的估值水平也在下移。高股息率的品种的配置价值就更加明显。

科技股的估值安全性较高。对这个市场也不能够忽视，毕竟我们现在做了好多互联互通的工作。

当然同时我们也应该想到，整个投资者的风险偏好在下降，风险偏好越低，估值的水平可能也会越低。

因为从信用创造的最终结果来看，美国举债，他撒钱的政策比QE的政策影响更大。

中长期来讲，美国债务货币化的闸门一旦开启很难停止，美元的地位，在未来肯定会有所动摇。

由于今后，我认为全球规律进入到所谓的低增长高震荡的态势当中，黄金作为中长期的配置应该还是可以的。

金融资产里面，我觉得权益类资产的价值，在目前情况下，机会应该相对来讲还是比较多的。

但机会更多的是来自于结构性机会。也就是说我们整个经济增速在放缓，分化越来越显著。

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2022年07月06日 21:17:15

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