爱奇艺活下来了它还会涨价吗？

2 月 22 日下午，爱奇艺公布了 2022 年第四季度及全年的数据：全年总营收 290 亿元，有小幅下滑，但在 non-GAAP 标准下实现了 22 亿元的利润，运营利润率达到 7%；第四季度会员数量及会员订阅收入均创新高。

第一季度，爱奇艺营业利润率转正，首次实现 non-Gaap 标准下的首次盈利；

第二季度，经营活动现金流转正，这被视为判断一家企业能否拥有自主造血能力的重要标准，这一趋势在第三季度和第四季度得到了巩固与扩大，分别为 1.96 亿元和 8.53 亿元；

第四季度，爱奇艺实现了真正意义上的盈利，归母净利润为 3.04 亿元，并带动全年实现 non-Gaap 标准下的盈利。

2022 年，爱奇艺距离不调整的盈利，也只剩一步之遥：净亏损利率不足 0.5%。

经过一年的边际向好，尤其是第四季度，爱奇艺的资本结构健康了不少，现金流不再那么紧张。

站在 2022 年三季度末，爱奇艺有接近 40 亿元的短期贷款，之前发行的可转换票据有 85 亿元会在 2023 年 10 月之前到期，而当时爱奇艺账面上所有可以迅速转换成现金的资产不过 50 亿元，第二和第三季度的经营活动现金净流入尽管是好的信号，却也只是杯水车薪。

三季报披露之后，爱奇艺的股价开始反弹；到第四季度，爱奇艺经营活动现金流入净额扩大至 8.53 亿元，加强了这种逻辑，债权融资也很顺利：第四季度净融资 28.6 亿元。

这让爱奇艺在 2022 年末账面上保有了 70.98 亿元的现金，再加上短期投资，合计有近 80 亿元的易变现资产，短期贷款和一年内要到期的债务合计为 116.5 亿元，债务缺口小了很多。

当前的爱奇艺，不管是自我造血还是融资，都更加容易，不必再时时担心陷入流动性风险。

这份超预期的年报透露出的信息是：不管从什么角度来说，转折中的爱奇艺都迈过了最黑暗的一步，并且活下来了。

做到这一点，原因可以归结为两点：部分业务收入的增长、降本控费能力的提升。

比如 2022 年第四季度，爱奇艺的会员订阅收入创下新高，很难说与众所周知的原因所导致的全年居家没有关系。

爱奇艺的业务构成包括会员订阅增加、广告收入、内容分发和其他。以 2022 年数据来看，前两项的收入占比分别为 61.1% 和 18.4%。

直接价格上调或者是其他形式，比如之前探索过的超前点映，视频平台的手段把消费者从 VIP 升级成了 VVVIP。

全年来看，2022 年爱奇艺的会员订阅实现收入 177 亿元，同比增长 6%。

2022 年，爱奇艺的月度 ARM（将给定季度的会员订阅收入 / 该季度订阅会员总数的平均每日数量和该季度的月数 ) ，可理解为平均每个会员每月贡献的会员费，四个季度分别为 14.69、14.53、13.69 和 14.17，均值为 14.32，2021 年的均值为 13.495，涨幅也在 6% 左右。

一致的涨幅意味着，2021 年底的那波涨价，在 2022 年并没有影响用户的付费意愿。

的确，2022 年，爱奇艺出了多款热播剧，比如《人间世》《警察荣誉》《苍兰诀》《卿卿日常》，也不乏口碑不错的剧和节目，如《风吹半夏》《唐朝诡事录》《一年一度戏剧大赛 2》，多部剧集相当出圈，而非圈地自嗨。

VVVIP 的一面是用户愿意为好内容付费，另一面则是只愿意为好内容付费。

进入 2023 年，爱奇艺的投屏限制和它独播的《狂飙》一样，热度都很高。在这一限制下，想投屏看高清 VIP 内容，需要升级 VIP 的种类。

中消协下场评论之后，爱奇艺挟内容以抬高收费的算盘落空了，2 月 20 日在微博发布了服务优化说明，宣布恢复黄金 VIP 会员高清投屏服务，同时取消设备登陆种类限制。

2、在当前的收费水平上，消费者对于爱奇艺继续调高会员费的敏感度已经很高了；

在订阅人数量上，尽管第四季度会员创下了新高，全年来看，仍然在 1.03 亿左右，况且，已经到了 1 亿级别，向上增长更难。

去年爱奇艺可贵的地方在于有好剧，也在于好剧能够连续播出，这让人随剧走的月包会员变成季包、半年包、年包会员，拉高了全年的会员订阅收入。

在昨天的业绩会上，爱奇艺管理层也提到，2022 年第四季度年卡会员的占比和 2021 年同期相比明显增加。

在正常逻辑下，播出情况比较好的剧会提升广告主的付费意愿，爱奇艺2022 年好剧不少，不过广告收入下降了 25%，从 2021 年的 70.7 亿元降低至 53.3 亿元。

从年内来看，爱奇艺二季度广告收入探底，三季度企稳，四季度大幅回暖，但仍未回升至 2021 年同期水平。和大厂来比，表现弱于尚处于增长中的快手、京东、拼多多，和下降中的大厂相比，爱奇艺广告收入的复苏相对滞后，且速度稍缓。

在这一块业务上，至少在下行周期中，行业环境 β 起主导因素，个体 α 抵御能力有限。

2022 年爱奇艺总收入下降了 5.1%，能够实现盈利，更多是因为在降成本和费用上成果显著。

2021 年末，爱奇艺传出了大规模裁员的消息：裁员比例在 20% —— 40%。实际裁员比例，没有确切的报道。

从财报来看，2022 年，由于裁员、降薪等之类的操作，爱奇艺的销售费用和管理费用降低了 14%，研发费用下降了 6%，费用类项目占收入的比重从 2021 年的 25.5% 降至 18.5%。

一方面，裁的人多数是短视频、游戏、研究院、文学等非核心部门的部分员工，核心部门的活儿总是要人去干的。

另一方面，参照行业标杆奈飞、芒果超媒，二者的费用率合计都在 20% 出头，爱奇艺也渡过了最艰难的时刻，继续裁员降低费用的空间不高，但保持当前的控费能力是可持续的。

2022 年，爱奇艺的内容成本降了 20% 到 165 亿元，占总成本的比重在 74% 左右，占收入的比重为 57%。

爱奇艺CEO 龚宇在业绩会上称：爱奇艺通过虚拟制作技术助力内容拍摄的影视工业化，虚拟制作不受地域、天气等影响，且同一套虚拟资产可以复用于多个项目拍摄，可将后期制作的工作前置，缩短制作和上线周期，虚拟资产还可复用到其他业务。

但这要取决于技术的成熟度，以及在应用到多大规模的时候才能够达到降本的目标。

总而言之，随着短视频侵蚀长视频空间，整个产业环境的变化，爱奇艺要保持盈利乃至扩大利润率，需要做到在控制成本的基础之上，持续地输出好的内容。

爱奇艺在用户时长这一约束条件下，走出的精品化道路，优酷也正在走。截至去年 9 月末，优酷通过审慎投资于内容及制作能力，持续改善运营效率，也已经实现了连续六个季度亏损同比收窄。

从去年 12 月马化腾内部批评会中讲述的 以前有些中不溜秋的剧，我们也愿意投资，现在就要想一想了 ，可以看出，腾讯视频接下来也会向降本、精品剧发力。

这无疑又将激化爱优腾之间的竞争，只不过竞争的不再是谁有钱砸大 IP、找流量，而是比拼谁有能力做出好内容、运营效率更高，这样的竞争更加良性。

爱奇艺的无限接近于盈利，不管对于其自身来说，还是对长视频赛道来说，都是一件具有标志性意义的大事。

不过，一种商业模式在钱多、人才多的扩张期，没有跑通盈利模型，反而在行业面临威胁、不变革足以覆灭的周期里，通过改良模式，而不是互联网的赢者通吃，找到了持续发展的动力，又十分值得玩味。

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2023年02月24日 18:00:01

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