挖掘高质量用户价值Q4净亏损同比显著缩窄29%

2023年财报季来了。北京时间3月2日（美东时间3月2日），哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，HKEX:9626；以下简称“B站”）公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。财报显示，2022财年B站总营收同比增长13%，达219亿元人民币，其中第四季度营收达 61.4亿元人民币，同比增长6%。

B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“第四季度，我们实现了日均活跃用户数高速增长，同时毛利率进一步提升至20.3%，并显著收窄亏损。我们关注用户的高质量增长，第四季度社区日均活跃用户比例从去年同期的26.6%增长至28.5%，反映了用户粘性的进一步提升。面对去年宏观环境带来的挑战，我们主动调整战略以适应市场变化，专注提升公司经营能力，持续降本增效，加速商业化进程。2023年，在推动社区健康成长的同时，我们将更加聚焦核心业务，严格控制成本，继续向盈亏平衡的目标迈进。”

今年年初，B站进行了中概股第一笔融资。反映出市场对中概股投资信心的逐渐回归，现阶段能融到钱是一个积极信号。B站作为今年ADR中概新股发行融资“首单”，融资总额达4亿美元，已然不算少了。所以，市场依然是看好B站未来的发展。

对于B站而言，在交易完成后，将减轻潜在的债务负担，也将令公司资产负债表显得更加健康。另外，未来公司可以更加专注业务发展，轻装上阵，不会因短期债务压力导致动作走形，这对于内容平台很重要。而这些公司经营层面的积极变化，将进一步强化与市场预期之间的反身性。

据了解，B站以折扣价回购了票面价值9.32亿美元的可转债——公司分别于去年10月、12月回购了0.54亿美元、4.93亿美元，合计5.47亿美元（包括2026年12月到期及2027年到期的可转债），算上此次一共9.32亿美元，有好事者粗略算了一下，包括现金收益和节约的利息就共计2亿美元。考虑4.1亿美元新股发行融资额，实际现金支出3.4亿美元，也就是说，通过发行新股，仅靠3.4亿美元的实际现金支出，就解决了9.32亿美元的债务。

B站的此番操作，真是相当妙，说不定之后也会成为其他中概股“抄作业”的范本。

但对于大多数的投资者来说，高抛低吸是最为熟知的市场逻辑，所以，对于B站此举的第一反应往往是高位增发，这显然是惯性认知，实际上，不论是从增发价对比现价以及B站现在所处的历史分位水平，都称不上是高位。长期来看，或许是底部区域。

而就在开年这一轮港股科技牛中，B站的表现也可以说值得关注——差不多2个月时间内，港、美股价格都涨了2倍之多，其中公司美股价格从10美元以下已回升到现时的27美元左右。

显然，市场依然是非常看好B站的未来。而市场信心之所以显著回归，主要原因亦可想而知：

首先，整体外部环境向好。随着防疫措施实质优化和地产等行业政策转向，宏观经济全面修复预期升温，市场风险偏好上升。

由于港股被公认为低估值核心资产的大本营，这两年受疫情、互联网监管升级以及不断的海外风险事件等因素影响，更是历经了持续近两年的深度回调，互联网科技板块正是这场“大撤退”的中心，所以估值吸引力更加凸显。

另外，目前海外通胀拐点确立，流动性环境大概率会趋于宽松，加之国内对于互联网行业监管趋于常态化，风险正逐步释放。

另一方面，B站自身基本面的改善。正如我们此前在《哔哩哔哩(BILI.US)：底部反转新起点确立》所提及的——用户基本盘仍维持增长，广告等核心业务回暖显著，减亏开始显现成效，且商业化推进进入新阶段。一言以蔽之，公司经营拐点将近。

此外，去年12月以来，《中国奇谭》等多部高人气和优质国漫剧集相继在B站独家开播，还有年度跨年晚会等几个营销事件爆点，持续助推公司股价的上行。

2022年最艰难的时刻已经过去，中国股市面临的各方面压力逐步改善，随着经济发展成为明年国内的主要宏观目标，经济复苏周期展开，将支撑资本市场持续走强。另外，2023年海外加息大概率会放缓甚至停止，整体市场环境将更有利于中概股企业的发展。

同时，B站在过去几个季度持续在降本增效和商业化上进行努力，去年三季度降本增效已取得有显著效果，商业化也逐渐走上正轨，并增强了基建设施和效果广告能力。所以，在内外各种积极因素的加持下，2023年B站的潜力大概率也将更加可观。

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2023年03月03日 18:22:50

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