摘要: 交银国际发研报称，哔哩哔哩2022年4季度亏损低于预期。期内收入为61亿元人民币（下同），符合预期，同比环比均增6%。调整后净亏损为13亿元，低于交银预期的15亿元，受益于毛利率及营销效率提升。 分部业绩表现：1）VAS收入同比增24%，主要受直播带动。2）广...
交银国际发研报称，哔哩哔哩2022年4季度亏损低于预期。期内收入为61亿元人民币（下同），符合预期，同比环比均增6%。调整后净亏损为13亿元，低于交银预期的15亿元，受益于毛利率及营销效率提升。
分部业绩表现：1）VAS收入同比增24%，主要受直播带动。2）广告收入同比降5%/环比增12%，其中效果广告同比增超50%。
交银下调2023年收入6%至248亿元（同比增13%），主要考虑公司调整部分低利润率业务。其中，1）增值服务增19%，仍看好StoryMode促进直播渗透及付费转化；2）广告收入同比增23%，考虑宏观逐步复苏及DAU增长，同时StoryMode提升广告效率；3）游戏增16%，2季度内地/海外分别有2/6款新游待上线。预计调整后净亏损率收窄17个百分点至-14%。
基于2023-32年10年DCF，交银维持目标价33美元/256港元（9626HK），对应3.6倍2023年市销率。公司转亏为盈确定性提升，维持买入。风险：短视频未成年防沉迷细则落地，对收入增长或有负面影响。
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2023年03月06日 14:27:43
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