哔哩哔哩：22Q4经调整归母净亏损显著收窄23年持续关注增收减亏

22Q4 公司收入与彭博一致预期基本持平，经调整归母净利润好于彭博一致预期

2）创作者侧：UP 主创作热情高涨，创作生态保持活跃。22Q4 月活跃 UP 主数量达到 380 万，同比增长 25％；月均投稿数达 1760 万，同比增长 62％；截止 2022 年 12 月 31 日，万粉以上的 UP 主数量同比增长 51％。

广告业务：广告位增加推动 22 年广告收入正增长，23 年广告业务有望受益于疫后广告主需求恢复

公司广告产品包括品牌广告、效果广告和商单广告，其中效果广告包括传统 feed 广告和 22 年 4 月开启商业化的 story mode。由于引入了新的广告场景 story mode，并提升了销售转化模型，22Q4 效果广告同比增长超 50％。其中，story mode 数据表现优秀，22Q4 Story Mode 日均视频播放量同比增长 175％，22Q4 PUGV 及story mode 播放量占比达 95％，Story Mode 的推出不仅提升了用户在平台上花费的时间，还为公司拓宽了商业机会，为 B 站未来广告收入的持续提升奠定了坚实的基础。

移动游戏业务：23 年版号常态化发放有望带来 beta 行情，23Q2 拟推出 2 款自研游戏+6 款独代游戏，有望带来 alpha 行情

公司游戏业务板包括独家代理游戏、自研游戏、联运游戏（公司扮演渠道方的角色），22 年自研游戏贡献了游戏总收入的 5％。首先，国内版号发放已呈常态化趋势，作为渠道方，B 站联运业务有望率先修复；其次，23Q2 B 站将在国内推出 2 款自研游戏《斯露德》、《依露希尔》，并将在海外推出 6 款独代游戏，其中《斯露德》是一款结合了飞行要素的空域射击游戏，于 2019 年公布首支实机演示，于 2 月16日开启双端限号删档不计费“空境测试”，于 23 年 3 月 6日，《斯露德》全平台预约量超 150 万

增值服务包括大会员、直播、哔哩哔哩漫画、猫耳及其他增值服务。1）会员业务方面：平台持续推出优质内容，包括 22Q4 推出的《三体》，23 年 1 月推出的《中国奇谭》，其中，《中国奇谭》收官播放量破 2.3 亿；截至第四季度末，大会员数量达 2140 万，环比增长近 100 万。2）直播业务方面：B 站将直播整合到视频生态系统中的策略使得更多的创作者进入直播领域，22Q4 月活跃主播数同比增长超过 70％，直播 MPU（月均付费用户数）同比增长超过 40％；22 年直播收入同比增长超过 30％。未来 B 站将进一步优化分成率，从而提升直播业务的毛利率。

22Q4 电商及其他业务收入为 11.3 亿元（YoY +13.1％），高于彭博一致预期的 10.6 亿元，主要是由于来自电竞版权转授权的营业额增加；22 年全年电商及其他收入为 31.0 亿元（YoY +9.2％）。

2023 年公司将削减电竞内容、版权转授权业务以及低利润的电商业务，预计 2023 年电商及其他业务收入将下降 25-30％，但电商及其他业务的毛利率和毛利润将逐年提高。

互联网内容行业竞争加剧；商业化不及预期；用户增长不及预期；内容质量不及预期等。

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2023年03月13日 04:30:05

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