摘要: 自2022年11月，中国证券监督管理委员会党委书记、主席易会满提出探索并建立“中国特色估值体系”以来，“中特估”逐渐进入市场视野并成为焦点。 事实上，从2023年年初至今，以央企为代表的上市企业的平均涨幅接近30%。虽然近期有所回调，但估值方面的提升仍得到了市...
自2022年11月，中国证券监督管理委员会党委书记、主席易会满提出探索并建立“中国特色估值体系”以来，“中特估”逐渐进入市场视野并成为焦点。
事实上，从2023年年初至今，以央企为代表的上市企业的平均涨幅接近30%。虽然近期有所回调，但估值方面的提升仍得到了市场认可。
后续“中特估”上升空间如何？国企价值体现的关键何在？“中特估”投资线青岛·全球创投风投大会”上，中泰证券首席经济学家李迅雷对此进行了分享。
自2022年下半年以来，房地产业整体走弱。在此背景下，中国城市化水平该以怎样的方式提高？
党的二十大报告指出，构建高水平社会主义市场经济体制。深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。
李迅雷表示，随着房地产的长周期回落，土地财政的贡献将减少，经济增长方式可从土地财政转到股权财政，更多依赖于股权市场或资本市场。
目前，上市国企的回报率，尤其是分红回报率明显高于非上市国企和央企，反映出公司上市对于提高公司治理水平、提高分红率是有利的。
讲到“中特估”，大家的第一反应往往是“被低估了”。目前，A股市场整体国企估值水平明显低于非国企的估值水平，这也是国企成为探索建立“中国特色估值体系”首选的原因之一。
李迅雷认为，近期央企的股价出现明显回落，A股 “中特估”已走完第一阶段，这一阶段是价值发现的过程。对于未来“中特估”行情如何？李迅雷表示，只有不断推进国企改革，上市国企才能实现增值，提高估值水平——这是一个价值创造的过程。从价值发现到价值实现的过程中，国企改革将成为重要“抓手”。
“总体来讲，‘中特估’对于目前经济转型的目标是一致的。这个概念不会到此结束，随着改革的推进以及经济转型的需求，‘中特估’将从单一价值发现慢慢转到价值创造的过程，在这方面是值得期待。”李迅雷表示。
目前中国经济已经到了转型阶段。李迅雷认为，现在无论是出口还是房地产，对经济的贡献比重逐渐降低。因此，要推进国企改革，充分发挥国企在资源整合、融资成本方面的优势，使我国经济在转型发展道路上多一条渠道、多一股力量。
李迅雷认为，未来国企改革要向纵深方向发展，更好推动现代化产业体系建设。新一轮国企改革，要提高国有资本运行效率。企业要以做强做大做优为目标，成为一流企业，提高估值水平。此外，在保持产业链条畅通的基础上，通过“链长制”，以“链长”作为产业龙头，带动产业发展。
作为经济大省、国资大省的山东，又将在深化国资国企改革的进程中紧抓“中特估”机遇，擘画高质量发展蓝图？
早在国企改革三年行动圆满收官之际，山东新一轮国企改革深化提升行动已进入谋划阶段。风口财经了解到，三年行动以来，山东通过建立国企改革闭环机制，压紧压实国企改革责任，有效防止了改革空转、改革不落地。山东省属企业2022年资产总额、营业收入、利润总额较2019年分别增长34.1%、51.4%、33.6%。
在新一轮国企改革深化提升行动中，攻坚“纸面改革”仍是重中之重。此外，以重组、向产业链优势企业转移、分散资源聚集为代表的专业性整合，将有效优化资源配置，实现国企做强做优做大。
与此同时，在优化国有资产布局调整的过程中，一批批领军企业脱颖而出。“链主”新则全链新，风口财经了解到，下一步，山东省将开展融链固链专项行动，鼓励“链主”企业发挥主导作用，推动山东优势产业链创新发展。
如果说，过去“中特估”的主要受益者为央企，那么今后“中特估”的投资线索有哪些？受益者会延伸至何处？
对此，李迅雷表示，地方国企是“中特估”重要投资线索之一。按照逻辑来讲，下一步应该让地方国企仿照央企来推进改革，尤其在灵活性、混改方面，地方企业或有更多机会。
“本轮央企估值水平得到提升，而地方国企估值水平并未得到显著提高，因此从估值比较方面来讲，地方国企估值水平相对较低。以上海为例， 2016年，上海上市国有企业平均市净率约为2倍，现在仅有1.9倍，因此达不到转让要求，导致无法形成良性循环，估值越低机会越少。只有把估值提升，地方国企才有并购重组的机会，通过引进战略投资者，来实现股权结构优化、引入新产业。因此，我认为提高估值确实是现实需求。”李迅雷表示。
“港股被低估的价值发现与价值实现也酝酿着许多机会。”李迅雷表示，“中特估”并没有特定范围，并不仅限于央企，因此只要是被低估的企业，就应该有一个价值发现到价值实现的机会。相对A股市场而言，港股市场中有很多央企与地方国企，且估值与A股市场相比相对更低。
自沪港通、深港通推出以来，A股与港股的价差并未缩小，甚至扩大，这对资本市场的功能而言显然是不够健全的。李迅雷认为，下一步港股存在高分红、低估值的修复机会，对于央企与地方国企而言，可通过回购港股提高估值水平。
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2023年05月18日 05:30:22
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