12日机构强推买入 6股极度低估（二）

石头科技发布2023年事业合伙人持股计划(草案)及限制性股票激励计划(草案)。 事业合伙人计划：参与本员工持股计划的总人数不超过51人，计划拟持有的标的股票数量不超过23.83万股，约占公司股本总额的0.25%，拟通过受让公司回购的股票形式，计划购买标的股票价格为166.04元/股。存续期为60个月，所获标的股票分四期(即4年时间)解锁。 持有人名单：谢濠键，张瑞敏，钱启杰，全刚，江海峰，李琼，孙佳，王璇8人共占比25.85%；其余43人为核心技术及业务人员占比74.15%。 股权激励计划：涉及的激励对象共计206人，包括管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员，计划拟授予激励对象的限制性股票数量为54.26万股，约占公司股本总额的0.58%。激励计划限制性股票的授予价格为166.04元/股。分四期归属，各期归属的比例分别为25%、25%、25%、25%。 事业合伙人计划考核要求为：以2022年营业收入为基数，2023-2026年各年度营业收入增长为10%/14%/18%/22%，达到触发值，解锁80%。以2022年营业收入为基数，2023-2026年各年度营业收入增长为12%/16%/20%/24%，达到目标值，解锁100%。 股权激励计划公司层面的考核要求与事业合伙人的触发值相同，即以2022年营业收入为基数，2023-2026年各年度营业收入增长为10%/14%/18%/22%。 公司历来股权激励特点为价格低，覆盖广，达成目标设置低，普惠性强。可参考2020年8月公司首次员工股权激励，及2022年4月第一期“事业合伙人”激励计划+2022年限制性股票激励计划。我们认为，本次激励计划是对公司此前年度股权激励的延续，市场环境波动的情况下公司依旧维持了激励计划内容的稳定性。2023年来看，我们预计在行业β及公司自身α的共同推动下，公司国内有望继续提升市占率，海外有待进一步恢复，整体利润率实现触底回升。我们预计2023年EPS达14.97元，给予2023年PE估值28x不变，对应目标价419.16元(+2%)，维持“优于大市”评级。 风险提示。行业竞争加剧，海外需求波动。

重磅内容持续输出，业绩回暖拐点已现。2022年，公司综艺表现保持头部地位，剧集表现取得较大突破，广告业务受到宏观冲击业绩承压，但会员、运营商业务营收稳健，且内容电商业务成效初显。2023年，公司重磅综艺《大侦探7》《青年Π计划》《乘风2023》等陆续上线，剧集《我的人间烟火》《大宋少年志2》《以爱为营》等陆续杀青，未来播出有望收获大量关注。

长视频行业竞争趋缓，内容受益于管控放开。长视频行业呈现较为稳定的竞争格局，爱奇艺、腾讯、芒果TV、优酷四大龙头领先，平台进入降本增效和会员稳定提价阶段，盈利情况改善。公司成本控制良好、内容制作优势显著、内容变现领跑行业，在行业监管边际放松的背景下将持续发挥创新优势。

多点精细化内容布局，领跑长视频内容变现。1)广告：在2022年广告大盘遇冷的背景下，公司创新联合招商机制和广告植入类型，不断强化品牌价值，坚持创新综艺孵化、成本控制，综艺招商表现始终领跑行业。2)会员：2022年公司两次上调会员价格，通过创新优化会员体系、提升会员权益、拓宽会员生态渠道，年末会员人数依旧保持强劲增长。3)运营商：公司依托中国移动600941）战略合作，省外深化大屏业务布局，省内试点创新业务、促进用户点播。

大力拓宽变现渠道，扩展芒果生态版图。1)内容电商：小芒电商已完成首轮战略融资，正加快构建商业闭环，2022年GMV达到上一年度的7倍，DAU峰值达206万。2)实景娱乐：随疫情影响消退，实景娱乐行业有望复苏，公司依托爆款IP打造的MCITY概念店即将实现从树标杆到拓新店的转换。3)AI赋能：公司积极探索创新技术，利用AI赋能内容创作和内容变现，已经在虚拟人、数字藏品、虚拟直播和综艺应用等方面实现了业务布局，同时利用AI技术助力广告、会员、运营商、电商和实景娱乐业务的开展。

投资建议：2022年，公司内容表现仍然强劲，变现渠道不断拓宽，广告承压导致业绩下滑，2023年迎来内容大年，AI布局有望为内容创作带来全新可能。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润24.26/29.15/33.75亿元，对应当前股价(2023年06月09日)的PE分别为24.6/20.4/17.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、影视制作风险、政策监管风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险等。

公司发布2022年年度权益分派实施公告，以公司现有总股本125989.86万股为基数，向全体股东每10股派0.4元人民币现金(含税)，本次权益分派股权登记日为2023年5月26日，除权除息日为2023年5月29日，共计向新老股东派现人民币5039.59万元。

聚焦“新材料+新能源”领域，归母净利润持续增长。2022年公司营收为53.41亿元，同2021年基本持平；归母净利润为6.14亿元，同比增长11.18%，连续四年呈增长态势；扣非归母净利润为5.63亿元，同比增长6.76%。分业务来看，2022年公司电子产品营业收入为21.48亿元，同比下降5.23%；电力产品营业收入为10.45亿元，同比增长5.57%；电线%；新能源业务营业收入为6.64亿元，同比增长41.96%。2022年公司电子、电线业务营收下滑主要系下游市场需求疲软叠加主要原材料价格持续高位运行，但受益于新能源高速发展及政策利好，公司新能源汽车业务相关产品营业收入实现快速增长。

电线产品转型加速，产品品类不断丰富。公司电线产品已从电子消费领域逐步向高速通信、汽车传输及工业自动化等应用领域转型，主要包括高速通信线、汽车工业线、工业机器人线等。工业线方面，公司现已完成抗焊渣机器人用线项目开发，应用于汽车自动化生产焊接机器人。高速通信线G高速通信线，该产品已实现稳定量产并应用于多个高速通信项目；成功开发PCIe5.0高速交换机线材，产品可应用于高速高端机内用线，具有更高的传输速率及稳定性。积极布局充电枪，产品竞争力不断提高。产品端，公司主要产品包括电动汽车充电枪、车内高压线束及高压连接器等。其中，直流充电枪产品在国内市场已具备较高认可度和市占率；大功率液冷充电枪也已经形成小批量销售，电流范围可涵盖250A-800A，涵盖水冷(物理隔离式)、油冷(浸没式)两种技术路线。客户端，公司充电枪主要销售给桩企客户，包括许继、鲁能、特来电等。公司控股子公司沃尔新能源2023年一季度实现营业收入11486万元，同比增长32.17%；其中，充电枪产品营收占比超过50%，毛利率与国内行业平均水平基本持平。

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2023年06月12日 10:59:34

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