中国消费并非在降级；下半年市场风格将从炒题材转向炒业绩；特斯拉人形机器人需要更精细的能力一周大V热观点

中国是一个大政府、强政府，有国家战略和制造业发展的长期规划，同时有一个巨大的国内市场作为依托。

·何帆：现在汽车卖得这么好，一个很重要的原因是，新增的汽车消费中有相当一部分来自换车的需求。

·王煜全：通用人形机器人受到了环境识别与互动能力的双重制约，真正实现突破，达到人类的灵活性尚需时日。

·杨德龙：下半年市场风格将从炒题材转向炒业绩，而业绩优良的新能源、消费等优质龙头股可能会迎来比较好的机会。

·明明：预计短期美国经济将保持韧性，年内或出现恶化风险，下半年美联储再次加息概率较高，短期美债利率或震荡运行。

与日本不同，中国是一个大政府、强政府，有国家战略和制造业发展的长期规划，同时，中国也有一个巨大的国内市场作为依托。跟1990年代的日本相比，当年日本出口增速的下降，有一个很大的原因是中国出口的大幅增加，不仅仅是因为日元升值的因素。而中国目前没有遇到追兵，如印度具有人力成本低的优势，但出口增长并不快，越南出口增长虽然快，则经济体量偏小。故目前中国比起当年的日本是有明显优势的。

随着基数的提高，在没有额外政策落地的情况下，三四季度经济增速或低于二季度，加上服务业生产增速不断回落，全年经济实现5%增长目标不是“轻而易举”的，需要一揽子、有力度的措施，迅速稳住总需求。

对于政策导向，6月17日国常会强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。6月中旬，政策利率（7天逆回购、MLF）已相继调降10BP。6月29日国常会提到“要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造等协同发力，形成促消费的合力。”往后看，预计下半年整体货币宽松（例如降息）的可能性也仍然存在。对于财政政策，三季度可关注地方专项债加快发行使用和政策性开发性金融工具的推出。其余政策导向也可重点关注后续国常会与政治局会议等。

对于人民币汇率破7不用过分焦虑，我们判断人民币当前的贬值只是一个脉冲式的贬值，后续汇率持续贬值的风险和空间较小，主要原因如下：首先，美国加息周期可能结束。其次，从中国经济的角度来说，中国经济本身仍处在弱复苏的进程当中，市场担心的衰退风险更多的是对于复苏进程过于乐观的预期差。再次，央行政策调控工具箱储备充足。

投资者有时会将短期现象长期化，将对短期消费景气度不佳的讨论演变为对中长期消费前景的担忧，对消费降级的担忧可能更多只是表达悲观情绪的一种方式，并不代表消费降级存在。

根据“十四五”规划和2035年远景目标，2035年我国人均国内生产总值需要达到中等发达国家水平。借鉴各发达国家经验，在人均GDP提升过程中，消费都存在升级的趋势。

2022年中国服务业增加值占比为52.8%，服务性消费支出占比为43.2%，对比海外发达国家，中国未来提升空间较大。因此，在我国迈向中等发达国家的进程中，随着人均GDP逐步提升，消费升级依然是重要的趋势。同时，当前中国人均GDP已经站稳1万美元的大关，参考发达国家，中国消费升级的速度有望进一步加快。

现在汽车之所以卖得这么好，一个很重要的原因是，这些新增的汽车消费中，有相当一部分来自换车的需求。

先看看数据：根据公安部的数据，2022年汽车卖出去了2350万，但汽车的保有量只增加了1700万，那就意味着有新增加的车辆，就有退出使用的车辆。也就是说，多出去的650万辆汽车，代表的就是新车换旧车带来的购置需求。

不难看出，随着市场逐渐饱和，置换车需求会成为带动汽车销量的最主要因素。这意味着，现在的汽车销售好或许并不意味着消费需求强，也不意味着消费信心的快速恢复。

（下半年）市场风格将从炒题材转向炒业绩，而业绩优良的、消费等优质龙头股可能会迎来比较好的机会。所以从这些角度来看，下半年市场当前开局良好，投资者要坚定信心，通过配置好股票、好基金来抓住机会。

我们要看到哪些行业是属于长期的投资机会，哪些是短期的。像之前调整比较大的医药板块主要是受到集采的影响，现在集采政策应该是已经是属于接近尾声，而很多具有真正的创新能力的医药龙头股，还有一些具有品牌价值的中药龙头其实还是有一定机会的。

通用人形受到了环境识别与互动能力的双重制约，真正实现突破，达到人类的灵活性尚需时日。虽然特斯拉的Optimus人形机器人有可以复用自动驾驶FSD算法的便利，但是自动驾驶只需识别出物理轮廓和运动方向、速度即可，环境识别精度要求较低，但人形机器人在现实生活中需要识别更加微小的物体，做更加灵活的互动，也就需要更加精细的环境识别能力。

当前美国经济出现分化，但仍具韧性。预计短期劳动力市场仍将保持较高增长，较强劲的就业以及实际收入增速回升将支撑美国消费，但依靠供应紧张推动的房地产市场回暖较难长期持续，并且未来高利率或导致美国企业利润下滑，进而会推动美国劳动力市场降温，预计短期美国经济将保持韧性，年内或出现恶化风险，下半年美联储再次加息概率较高，短期美债利率或震荡运行。中长期而言，预计高利率将对于企业经营构成压力，导致劳动力市场走弱，进而推动美国经济出现恶化风险。

美联储加息周期尚未结束，美国住宅地产市场却出现明显回暖，房价环比增速转正。作为最具利率敏感性的部门，美国地产为何对利率出现“脱敏”？

美联储快速加息导致住房供不应求的矛盾集中暴露。供给侧，高利率加剧了成屋业主的惜售行为，二手房供应量明显减少，库存处于低位。需求侧，2022年以来的加息并未对劳动力市场构成显著冲击，房价收入比降低，居民负担能力相对提升。另一方面，去年底至今年2月，房贷利率下降又减轻了每月还款压力，支撑了需求侧的韧性。

迅雷会员25天/4.5元，独享1天0.7元，请点本站上边链接购买

2023年07月07日 20:11:59

随机账号密码机器码：
96BJ52 OV88ps36
98PM873a YO67tu694Wah
04BP703zcS69f BB20me480Z
02DN64 WC88oi75
76QI070jiD CH09cy076Y
01EF0 YW08vq3
76ET RF41uj192Upmz
85YA462ilQ07c CV90vf987
90UQ493alT KA47cu800Xhwq
23JS579jcW3 SJ60
52LC4 KS4
24CJ016svU6 VZ2
62SM98 BL76fn