哔哩哔哩：资产负债表强劲将实现可观盈利增长？基金_自爆_吃瓜

哔哩哔哩(NASDAQ:BILI)自公布好于预期的第三季度业绩和乐观的指引以来，股价上涨了约57%。不过，尽管哔哩哔哩的估值最近有所扩大，但其股价仍较历史高点下跌了近90%。在我看来，哔哩哔哩的股价相对于该公司的商业潜力来说是便宜的。在哔哩哔哩 9月份季度业绩强劲的背景下，管理层评论暗示将更加关注盈利能力，因此我提高了对哔哩哔哩到2025年的每股收益预期。我现在计算的基本目标价为38.12美元/股。作为参考，基金自爆大瓜，哔哩哔哩今年迄今与标准普尔500指数(SPY)的表现差距仍然很大:BILI指数下跌了55%，而SPY指数“仅”下跌了15%。

在7月至9月底期间，哔哩哔哩的总收入为8.145亿美元，而去年同期约为7.34亿美元(同比增长11%)，分析师一致估计约为7.9亿美元(比预期高出2500万美元)。截至2022年9月底，哔哩哔哩的月活跃用户(“MAU”)增加到3.326亿，比2021年同期增长25%。DAU达到9030万，分别增长25%。付费MAU为2850万(同比增长19%)。哔哩哔哩的用户粘性仍然非常强劲:在2022年第三季度，每位用户每天在该平台上花费的平均时间为83分钟。此外，基金自爆大瓜、下属、上司视频日均浏览量同比增长64%，达到37亿次。2022年第三季度，哔哩哔哩的毛利润为1.482亿美元，与2021年同期相比仅增长4%。尽管哔哩哔哩的运营费用收缩至45.2%(2021年第三季度为51.4%)，但平台业务仍处于亏损状态——该期间的净亏损为2.412亿美元(比2021年第三季度缩小36%)。

不过，有两个理由可能会让投资者感到宽慰:首先，哔哩哔哩的资产负债表依然强劲，有足够的弹性来吸收一些亏损。截至2022年9月底，该公司拥有33.65亿美元的现金和现金等价物，净现金头寸为6.59亿美元。其次，在接下来的几个季度里，哔哩哔哩可能会实现可观的盈利增长，因为更高的用户货币化和成本优化开始成为优先事项。哔哩哔哩首席执行官兼董事长陈睿先生评论道:

在强劲的第三季度报告之后，我更新了BILI的剩余收益模型，以考虑到2025年的EPS升级。与我之前的基本情况评估一致，我继续锚定9%的股权成本和3.28%的终端增长率(比预计的全球名义GDP增长率高出大约一个百分点)。考虑到如下所示的EPS升级，我现在计算出合理的隐含股价为38.12美元，而之前为33.07美元。首先，国内的视频流媒体行业竞争激烈(抖音、快手、爱奇艺等)，理论上，视频流媒体行业呈现出赢家通吃的行业特征。公募基金自爆大瓜虽然哔哩哔哩的用户粘性是所有平台中最高的，增长率也是最高的，但在这一点上，我对自己的能力没有信心。其次，众所周知，哔哩哔哩受到了游戏行业的限制和监管，市场受到这些事态发展的惊吓，投资者应该预计哔哩哔哩的股价将出现相当大的波动。

第三个风险来自于潜在的ADR退市带来的持续压力。尽管投资者对一些积极的新闻标题表示赞赏，但潜在退市的风险增加了围绕哔哩哔哩投资的整体不确定性自哔哩哔哩公布好于预期的第三季度业绩以来，该公司股价大幅上涨。但在我看来，哔哩哔哩的涨势还有更长的路要走:我有信心相信，随着哔哩哔哩逐渐接近令人印象深刻的规模(CEO的MAU可能在2023年/ 2024年初达到4亿的里程碑)，内容库的扩张和用户粘性，对盈利能力的关注可能会维持价格的进一步升值。

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2023年11月11日 08:03:44

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