公募基金、券商首席火线解读：汇金加大ETF增持力度释放了怎样的信号？

《每日经济新闻》记者获悉，2月6日，中央汇金公司发布公告称，中央汇金公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

对此，证监会新闻发言人就中央汇金公司增持公告答记者问时表示，证监会关注到了中央汇金公司的公告。当前，A股市场估值水平处于历史低位，中长期投资价值凸现，得到了包括中央汇金公司在内的投资机构的充分认可。证监会还表示，坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时，证监会将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。

汇金再度重磅出手，释放了怎样的信号？如何看待A股市场当前的配置价值？每经记者采访了多家公募基金公司和券商首席经济学家，他们对此进行了解读。

华泰柏瑞基金柳军：中央汇金逆势大量增持ETF，展现出对后市表现的强烈信心

华泰柏瑞基金总经理助理、指数投资部总监柳军对每经记者表示，今年以来，在A股市场相对走弱的情况下，中央汇金作为我国中长期机构投资者的代表，逆势大量增持ETF，展现出了对后市表现的强烈信心，一定程度上表明资本市场已进入深度价值区间，配置价值凸显。

首先，从经济基本面来看，2023年在国内外一系列风险因素的干扰下，我国全年依然实现了5.2%的GDP增速，成功完成年初政府工作报告设定的增长目标，并且这是在房地产开发投资和商品房销售额同比下降，部分传统经济动能收缩的情况下，依靠“新三样”等新兴高技术产业快速发展推动而实现的，经济结构呈现出明显的优化调整趋势，高质量发展扎实推进。展望2024年，中央经济工作会议明确提出要以科技创新引领现代化产业体系建设，以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力，意味着产业转型升级方向的社会共识更加凝聚，政策一致性显著增强，新旧动能转换将进一步加速演进，经济增长的新引擎有望广泛涌现，同时适应新质生产力发展的改革开放力度将逐步加大，海外主要经济体货币政策周期即将开启反转，全球资金的风险偏好将大幅提升，因此我国经济维持较高增速的基础依然较为牢固，积极因素依然多于消极因素，对资本市场平稳运行具有较强的支撑作用。

其次，从资本市场功能和地位来看，在“先立后破”和新旧动能转换过程中，直接股权融资对于服务实体经济的作用将更加重要，其风险偏好和风险承受能力与新质生产力的风险收益特征更为匹配，因此中央金融工作会议也特别强调“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构”，体现了党中央、国务院对资本市场稳定发展和实体经济服务功能有效发挥的高度重视。近期，针对资本市场出现的波动情况，有关部门也出台了一系列具有针对性的措施，积极提振市场信心。

最后，从资本市场投资价值来看，目前A股市场在全球范围内的相对投资价值已经处于吸引力较强的位置，以沪深300指数为例，截至今年1月底的市盈率为10.61，不仅低于发达国家市场中标普500指数的24.87，日经225指数的19.77，韩国综合指数的19.36，也低于新兴市场中越南胡志明指数的12.62，印度SENSEX 30指数的22.83。如果以2023年的GDP增速作为分母，大致构建更具代表性的PEG指标的线，而美国、日本、韩国、越南和印度市场相应指数的PEG分别为9.95、11.63、13.83、2.50和3.21，A股市场的低估值优势十分显著，随着高质量发展路线的确立，围绕我国资本市场走向的不确定性将逐步减少，2024年有望迎来对标海外市场的估值相对修复。（Wind，截至24年1月底）

因此，当前A股市场的表现更多来源于交易层面的因素，存在明显的超调迹象，与实体经济基本面有所“脱钩”，同时也为未来的反弹创造了更大的空间。正是基于这样的判断，中央汇金通过ETF的入市为市场止跌企稳注入了宝贵的流动性和信心，有可能成为我国资本市场情绪和估值修复的起点。

对于中央汇金公司发声将持续加大增持ETF规模和力度，华夏基金表示，近期，以上证50、沪深300以及中证500、中证1000为代表的宽基指数基金获得大量机构资金布局，中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，体现了政府高层对资本市场平稳发展的重视，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。中长期机构资金的持续入市，还有助于优化投资者结构，引导市场投资方向，形成实体经济与资本市场互相促进的良性循环。

随着境内机构投资者占比的持续提升，A股市场的有效性提高，指数基金特别是ETF产品，具备规模大、流动性好、风险收益特征鲜明的优势，ETF正逐步成为机构和零售投资者资产配置的首选。全球来看，过去几年指数化投资都非常盛行，指数化投资是长期趋势。

黎明前的黑暗最难熬。历史上，A股面临过很多次“困境”，但最终都成功走出来了。在这难熬的底部，我们看到了增量资金的涌入援驰、看到了政策的诚意和决心、看到了底部的历史经验、看到了周期的客观规律展望未来，随着筹码逐渐出清，做多力量蓄积，意味着基本面、资金面任何超预期事件都能带来信心的回暖。当前，实体经济正在好转，资本市场平稳发展具有坚实基本面基础，1月PMI数据结束连续三个月的回落，反映出经济景气水平回升。在外需回暖、政策发力及需求自身的复苏下宏观层面有望向好的方向发展，度过当下市场结构性问题之后，两市大概率会有一段较好的修复时间。

2月6日，中央汇金公司发布公告，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

嘉实基金表示，汇金公司增持ETF的举动必要、合理、值得市场参与者欢迎与鼓励。稳定股市就是稳定居民预期和信心，相关系列政策的持续落地以及主动调节，是稳定市场、避免系统性金融风险、保护投资者利益、保护居民有效需求等目标的应有之意。

伴随实体经济持续好转，我国资本市场平稳发展具有坚实基本面基础。最新数据显示，1月份中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、50.7%和50.9%，分别比上月上升0.2、0.3和0.6个百分点，我国经济景气水平有所回升，释放2024年开年经济运行积极信号。

嘉实基金分析认为，在经历了一段时间调整之后，当前A股市场配置价值凸显。以沪深300指数为例，当前沪深300指数市盈率为10.6倍，估值处于近五年2%分位点，投资性价比较高。嘉实基金表示，当下新的周期在逐步开启。中国经济结构转型向高质量发展过程中，有望看到更多增长极。代表中国经济转型的方向，比如新能源汽车、光伏、半导体等在2023年底已经处于一轮周期低位，随着这些行业格局的出清，自下而上的内生动力逐步迈向新的上行周期。微观层面上，中国的企业、中国上市公司生生不息的活力，每个人努力创造去改变生活、发展产业的决心和勇气，也是我们信心的源泉。

嘉实基金进一步表示，在为市场提供流动性过程中，相关投资机构以ETF为主要工具，是因为ETF在全面投资市场方面具有独特优势。通过ETF来投资A股，能够一键布局一大批极具投资价值的A股企业。对于投资者来说，ETF能够分散投资风险；对于市场来说，资金通过ETF进入市场，能够为更多优质企业提供流动性。

中信建投首席策略分析师陈果认为，中央汇金公司的公告体现了当前A股市场配置价值受到充分认可。非常重要的是，近期一系列相关会议及措施显示了政策层大力促进资本市场平稳健康发展的决心。结合最近PMI等数据看，经济基本面有望逐步呈现稳中向好的修复态势。而在此背景下，从A股市场估值指标看，考察包括股债性价比、中国股票对海外主要市场的相对估值以及A股主要指数的历史估值分位，我们认为当前A股具备显著配置价值。

光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东认为，中央汇金公司扩大交易增持范围，彰显了国家维护资本市场稳定的坚定决心，是政策对于资本市场支持的又一有力举措。当前A股具有非常高的配置价值，市场短期主要面临部分资金层面压力，资本市场中长期向好格局并未发生变化。在经济逐渐企稳向好的大背景下，中央汇金等中长期资金加大入市力度，将有望化解市场资金风险，解决市场存量资金博弈问题。同时也将有助于恢复市场投资者风险偏好，有利于市场逐步企稳回升。

中泰证券首席经济学家李迅雷指出，本次汇金“真金白银”增持市场指数ETF有助于稳定市场，缓解市场投资者信心转弱态势。一方面，我国经济基本面保持稳健恢复态势，汇金作为市场中长期资金强调“充分认可当前A股市场配置价值”，或引领带动市场价值修复；另一方面，本次汇金增持强调“持续加大增持力度、扩大增持规模”，向市场传递出持续维稳的决心。相信监管部门也会协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。

1月以来，A股市场连续调整深度反映了市场的悲观情绪，诸多板块在本次调整中已出现了良好的配置性价比。历史上汇金曾在多次市场低迷期率先增持市场指数，央行、证监会等近期一系列政策面维稳市场措施明显发力，当前A股市场估值已处于战略配置期间，汇金在市场的底部区域的增持亦代表着国内中长期资金对股票市场的呵护态度，极大程度上缓解市场对流动性的担忧。

李迅雷还表示，近年来，国内以养老金、社保基金和保险资金为代表的中长期资金，在参与资本市场的广度和深度上不断拓展，与资本市场的良性互动逐步增强，国内中长期资金对A股市场的配置力的逐步增加，亦或逐步起到稳定市场的“压舱石”作用。

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2024年02月07日 00:21:10

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