摘要: 哔哩哔哩于7 月12 日在上海举办2024 年投资者日，我们受邀参会。会上公司就UP主经营、广告和游戏业务等进行分享，与投资人进行问答交流。 坚持生态+商业双驱动，广告商业化效率提升，游戏产品探索增量。UP主经营：公司表示，2023 年B站品类的全景图基本搭建...
哔哩哔哩于7 月12 日在上海举办2024 年投资者日，我们受邀参会。会上公司就UP主经营、广告和游戏业务等进行分享，与投资人进行问答交流。
坚持生态+商业双驱动，广告商业化效率提升，游戏产品探索增量。UP主经营：公司表示，2023 年B站品类的全景图基本搭建完善，UP主的内容与商业化变现更好结合；其用户有较强的求知欲和追求更高性价比，助力长消费决策链路的产品在B站有独特性优势。广告：公司表示，2024 年广告业务作为B站的商业化增长引擎开始起势，未来效果广告发展空间可期，后续计划推进：提升广告主的投放ROI、提升用户转化率、提高广告加载率。游戏：公司表示，未来计划坚持做年轻用户喜爱的、长线运营产品。我们认为，《三国：谋定天下》具备长线化运营潜力，有望持续贡献收入，随着买量投入逐步回收亦有望进入利润贡献周期；亦建议关注自研产品进展。
投资人关注：广告发展空间、游戏业务方向和产品表现、中长期盈利水平等。公司CEO于会上表示，公司长期价值在于视频有用性、内容质量以及年轻用户。广告：公司表示，当前广告业务发展符合公司预期，希望未来3~5 年广告收入增速超过行业大盘增速，其广告渗透率仍有较大的提升空间，在不同场景的渗透仍有提升空间。游戏：《三国：谋定天下》当前DAU稳步提升，其买量投放基于ROI进行，公司建议持续关注第二赛季运营发展。盈利水平：公司具备较大的毛利率提升空间，展望未来，管理和研发费用或相对平稳，销售费用投放亦会考虑效率。
我们的观点：广告、游戏业务增量体现，盈利弹性有望逐步释放。我们认为，公司内容生态健康发展，其广告商业化基建持续完善，或不断挖掘广告主预算增量，其代理游戏《三国：谋定天下》有望长线运营，而公司注重ROI下，后续盈利弹性有望逐步释放。
广告业务增长不及预期，游戏买量投入高于预期，自研游戏进展缓慢，降本增效进程不及预期。
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2024年07月16日 18:10:16
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