Bilibili的股票现在可以买入吗？

金融界网2月19日消息，在过去12个月，在中国以Z世代为主题的动漫、漫画和游戏（ACG）内容平台哔哩哔哩股价飙升逾400%，该公司的高速增长使投资者眼花缭乱。

哔哩哔哩的股价表现优于许多中国知名科技公司，但今年能否保持这种势头？让我们重新审视其商业模式，即将面临的挑战，以及估值以找出答案。

哔哩哔哩的增值服务（VAS）业务主要在直播视频平台上销售虚拟礼物，占收入32%。它的广播业务涉及多种串流内容，包括视频游戏串流和实时视频博客等，而这些视频则被束缚到以广告支持的更广泛平台上，包括电视节目和动漫视频系列。

哔哩哔哩的广告业务产生了另外14%收入。其余9%主要来自综合电子商务平台，该平台向视频游戏和动漫系列销售配套产品。阿里巴巴是集团最大投资者之一，已将淘宝市场整合到哔哩哔哩。

到2020年第三季，哔哩哔哩整个ACG生态系统的月活跃用户总数（MAU）同比增长54%至1.972亿，而付费用户总数增长89%至1500万。

哔哩哔哩鼓励用户成为“官方”会员，通过对ACG内容进行100个问题测试，从而获得专有内容和特权。第三季度，官方会员总数同比增长56%，达到9700万，其中许多死忠粉丝最终可能成为付费用户。

哔哩哔哩总收入在2019年增长64%，并在2020年首9个月同比增长71%，达81.6亿元人币（约12.6亿美元）。该公司所有业务均继续以两位数或三位数的速度增长：

这场疫情于2020年上半年在中国肆虐，为公司游戏、增值服务和电子商务业务带来了强劲顺风。然而，广告业务以三位数增长率令人惊讶，因为在整个危机期间，像中国最大的搜索引擎百度，这样的大型广告公司经历了显著的放缓。

在上一季度的电话会议上，财务总监Xin Fan宣布：“各行各业的广告商都转向哔哩哔哩，渴望得到年轻人口市场。哔哩哔哩广告业务的增长正好与百度连续六个季度的广告收入下降相吻合，这清楚地表明，它正从老牌公司中吸走广告商。

哔哩哔哩预计以人币结算，全年收入将增长73%至75%。分析师预计，由于美元贬值，今年收入按美元计算将增长91%，然后在明年再增长48%，这高增长股票的价格相当于明年市销率15倍。

哔哩哔哩的收入增长令人印象深刻，但该公司没有盈利。它的净亏损在2019年扩大，然后在2020年首九个月，从9.061亿元人民币，再次扩大至21.8亿元人民币。

这些巨额亏损主要是由于不断上升的研发和营销费用，吞噬了不断增长的毛利润。即使按非通用会计准则（不包括股票酬劳和其他一次性费用），其净亏损仍从7.343亿元人币，扩大至19.1亿元人币。

哔哩哔哩今年没有提供任何盈利指引，但分析师预计，在可预见的未来，它仍将无利可图。但截至第三季末，它仍持有141亿元人币（合21亿美元）的现金和等价物，高于年初81亿元人币，并且计划在即将在香港进行第二次上市，筹集超过20亿美元资金。

哔哩哔哩的两个最大支持者，阿里巴巴和腾讯，也可以继续向平台注入更多现金，以作为对字节跳动面向Z代应用程式的防御措施。哔哩哔哩不会很快用完现金，但是需要弄清楚如何缩小亏损。

我最近将哔哩哔哩列为2021年中国最佳科技股，因为它以合理的价格产生了可观的收入增长。对于保守派投资者而言，这不是合适选择，但我相信，公司不断增长的受众，具黏性生态系统，以及在ACG领域的实力，都可以将股价推至新高。

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2021年03月04日 07:10:50

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