哔哩哔哩拥巨大流量优势估值仍有向上空间？

以动漫及游戏内容起家的网上影片分享网站哔哩哔哩（B站）（9626）今早裂口高开即创上市新高，更是年内表现最好的第二上市中概股。B站内容多集中在二次元文化，成功吸引不少「90后及00后」活跃用户，在庞大的年青族群流量支持下，广告、游戏及电商业务自然有更大的潜在价值，因此市场愿意对B站给予更高估值。B站早段曾高见916元兼破顶，较招股价808元高12.1%，最终收升905元，涨5.23%。

据大摩上月发布的研究报告显示，B站今年预测市销率为12.7倍，快手（1024）为11.8倍，而爱奇艺（只得4倍，B站估值明显高于其他视频平台。B站为内地最大的二次元影片平台，在相关内容上可与B站互相竞争的平台实在少之又少。加上B站定位相当清晰，食正动漫文化正风靡国内「Z世代」（1990年末段至2009年出生）的热潮，月均活跃用户（MAU）由2018年的8700万，急升至去年的1.86亿，去年第四季的MAU高达2.02亿。

B站对用户进行了结构分层，分为游客、注册用户、正式会员及付费会员，不同结构有不同的权限，成为正式会员可以观看更多影片及评论影片等。截至去年12月31日，B站约有1.03亿名正式会员，按年增长51.1%。2018年以来每月访问B站的正式会员，其第12个月留存率保持在80%以上，反映不少用户对B站的品牌忠诚度相当高。由于内地流行直播打赏，正式会员的数量上升亦同时反映在业绩上，B站的增值服务（包括订阅服务及用户打赏等）收入由2018年的5.86亿元（人民币．下同），急增至去年的38.46亿元，占总收入的比例亦由14.2%，上升至32%。

高留存率是B站的重要优势，加上单个活跃用户每天使用时间超过80分钟，又同时是中国Z世代最大的用户聚集基地，对未来继续扩阔广告收入有相当大的帮助。现时中国Z世代占全国总人口约15%，据麦肯锡年初展开的调查指，该世代冲动消费的比例为全球首位，主要由于国内消费信贷产品「花呗」及「京东白条」应运而生，以及有不少受访者认为未来收入会超过现在。B站近年积极开拓线上销售ACG（动画、漫画、游戏）相关商品、线下表演及活动票务，其电商收入在Z世代带动下，由2018年的1.44亿元急增至15.07亿元，占总收入的比例亦由3.5%，上升至12.6%。

据市场调查机构艾瑞咨询指，去年中国二次元用户规模预计约4亿人，而手办玩具消费市场规模仅36.6亿元。随着B站购买正版手办渠道的崛起，以及IP（知识产权）生态文化圈持续扩大，加上购买手办的族群大多以Z世代为主，2023年中国手办市场规模将突破90亿元。虽然B站的电商平台仍处于发展初期，难免要不断烧钱去扩大营运规模，但国内手办市场兴起亦同时带动以手办购买与制作为主题的影片蜂拥而出，不少相关影片的播放次数超过百万次，容易提升冲动购物的欲望，又同时可以吸引更多广告商，无论是电商或广告都有潜力为B站贡献更多收入。

总结来看，B站利用自己的名牌持续成更多收入无疑是相当成功，但公司近年积极向潜在「Z+世代」（1985至2009出生）推广哔哩哔哩品牌，销售及营销开支由2018年的5.86亿元，激增至去年的34.9亿元，占总收入的比例亦由14.2%增至29.2%，进一步令亏损不断扩大。另外，B站的长期债务由2019年的34.14亿元升至去年的83.4亿元，利息开支因而急增1.33倍至1.09亿元。然而，即使亏损巨大，但B站毕竟拥有庞大的流量优势，又可以同时利用其品牌效应开拓更多线下业务，市场亦因此憧憬B站变现能力不断提升，股价年内突破千元大关机会不低，高盛早前更给予其最牛目标价1219元。返回搜狐，查看更多

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2021年04月28日 04:11:22

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