摘要: 移动业务外，它在今年似乎逐渐梳理出了一条面向未来10年的主线——“云+AI”。 如果你从一家公司的资源调度能力、社会影响力乃至业务创新能力去审视会发现，市值重要，但没那么重要——这才是无形资本。 按照北京大学光华管理学院院长刘俏的观点，回顾过去100多年的企业...
移动业务外，它在今年似乎逐渐梳理出了一条面向未来10年的主线——“云+AI”。
如果你从一家公司的资源调度能力、社会影响力乃至业务创新能力去审视会发现，市值重要，但没那么重要——这才是无形资本。
按照北京大学光华管理学院院长刘俏的观点，回顾过去100多年的企业史，只有两家企业在长时间保持比较高的投资资本收益率。一家是通用电气，一家是IBM。
前者在一百年的时间里，一直保持着近20%的投资资本收益率。后者从1990年到1993年连续亏损，几乎没人认为IBM还能够复苏，但是郭士纳接手IBM之后想的是如何提高IBM的价值创造能力，把IBM从制造商向服务商转型。
KeyCorp在10月21日的一份报告中将百度的目标价调至149.00美元，并设定了增持评级。
摩根大通在今年7月的一份报告中对百度股票给予了增持评级。里昂证券在7月8日的一份报告中则是对百度设定了138.00美元的目标价，并给予该股买入评级。瑞士信贷在7月17日公布的一份研究报告中，评级为跑赢大盘。
根据美国投资市场分析媒体Marketbeat的报道，只有两位投资分析师做出了卖出评级，11位给予了持有评级，10位给予了买入评级。百度目前的平均目标共识价为165.57美元。
11月7日发布第三季度财报之后，百度第三季度营收超出市场预期，盘后涨超6%，股价一度抵达114.55美元。
从美国专业投资研究机构Simply Wall St预测模型来看，百度当下股价在110美元左右，但未来1-3年的公允价值应该在美220元左右。也就是说，百度被低估了。
百度目前市盈率只有16。然而，互动媒体和服务行业平均市盈率为25.9。按照一家信息流广告公司的逻辑去审视百度都会发现，这家公司当前估值偏低。
从历史看，百度五年市盈率平均值为30，上市以来市盈率中值为35。阿里市盈率为46，腾讯为39。虽然从市值维度看，BAT已经不成立了，但BAT的概念不仅仅是市值概念，更是社会影响力、资源调度能力以及社会大众心智接受度的概念。
互动媒体和服务行业平均市盈率普遍偏低，何况你还不能安全按照一家信息流广告公司的逻辑去评价百度。
虽然从当下营收结构来看，百度主要营收依旧来自于广告。但翻开Q3财报会发现，百度toB成绩取得突破进展，泛互联网、工业、智能城市、物流等行业正在不断落地。
国内外一些代表性人工智能企业的市盈率都相当高，科大讯飞180左右，亚马逊100左右，海康威视市盈率偏低也在45左右。
从营收结构看，百度营收结构在不断优化。此季度相比于2018年三季度，Baidu Core所占总营收的比重正在小幅收窄。也就是说核心广告业务之外的其他业务营收比重正在悄然增长。
今年9月，英国调研机构Canalys发布了2019年第二季度中国公有云服务市场报告，报告显示在第二季度，百度智能云增速高达92%，增速领先行业前三甲。
百度未来1至3年的业绩如何？根据Simply Wall St上31位分析师的估计，预计年收益增长是32.8%。这个数据相当可观。
当然是百度的“云+AI”业务。“云+AI”正在逐渐逆转百度当前所处的局势。它像是百度的湘军。湘军的特点是“结硬寨，打呆仗”，一城一池、一营一寨巩固战场。
“云+AI”也是如此。它需要一个一个细分行业去深挖、去扎根，一座一座城市去谈判、去落地。“云+AI”的扎实之处在于，“唯天下之至拙，能胜天下之至巧”。它不像toC业务在空中“扔炸弹”，只能如陆军一般只能渐进式挺进。
百度的toB业务落地速度正在逐渐加快。落地速度加快主要体现在两个层面上。一是战略层面，二是业务层面。
战略层面，百度去年到今年9月先后进行了两次战略升级，明确了“云+AI”主线日，百度智能云升级为事业群组，同时承载AI to B和云业务的发展。这是继当时腾讯和阿里面向toB战略架构调整后的积极应对。
今年9月2日，“云+AI”战略进一步升级，百度试图打通整合内部资源，加速推动AI工业化进程。百度试图建成以人工智能为中枢、以大数据为依托、以云计算为基础的ABC三位一体深度结合的智能云。
百度大脑升级为“软硬一体AI大生产平台”，以飞桨深度学习平台为基础底座，以百度智能云为载体，结合5G等技术，通过提供，加快各行各业的智能化升级。
我之前在《百度的AI工厂》一文中就曾提到，AI技术和智能经济要实现批量生产、提高效率、物廉价美。
飞桨深度学习平台其实是AI时代的“工厂”，里面有一条条生产线，百度大脑则是AI时代的“生产机器”。百度智能云也在Q3季度推进AI工业化，和各垂直领域合作伙伴，加速AI与产业融合。
深度学习的生态圈里核心一层就是这类深度学习平台。一个好的软件框架有很多因素，包括性能、成本、稳定性、社区支持等等。
一个好的框架意味着整代整代的能力提升，它几乎相当于“AI生产线”的整代翻新。
IDC《中国深度学习平台市场份额调研》报告中就提到过世界深度学习平台综合市场份额排名。百度的飞桨作为国内唯一自主研发的集深度学习核心框架、工具组件、服务平台为一体的深度学习平台，用户认知度达46.4%，高频使用率达32.7%。
另外两组关键数据也非常有意思——一组关于AI人才，另一组关于AI调用规模。
百度第三季度的研发费用47亿元人民币（6.56亿美元），同比增长20%，主要原因是人员相关费用增加。
我在前文就提到，根据31位分析师的估计，百度未来1至3年的预计年收益增长是32.8%。这部分增长不可能靠传统业务而来。
这也是toB业务非常明显的特征之一——资本占用金额相对较低，但毛利率相对较高，利润稳定。这种“卖水”业务长期可靠。
这类业务资本占用金额相对较低，但毛利率相对较高，而且长期稳定。容易逐渐拉高投资资本收益率，利润率。这是IBM、通用当年的逻辑，也是百度今天的逻辑。
我想，是不断引入的AI人才，是企业实打实的技术研究，还有百度自身积累多年的品牌基础、公众认知度以及社会资源调度能力，乃至一家企业能够在“至暗时刻”穿越周期的底蕴。
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2019年11月11日 14:47:33
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