哔哩哔哩：深度跟踪报告：匠心独具解码B站长视频布局

B站以日本番剧为始，逐步构建了架构完整且极具特色的OGV体系。我们认为，OGV是B站内容生态的重要组成，“OGV+PUGV”融合发展模式可以有效放大内容影响力。中性预测下，三年（2021-2023E）维度B站MAU有望达到3.5亿，付费会员有望达到3,500万，对应会员付费收入49亿元、综艺品牌广告收入15亿元，相较于2021E相关业务收入水平有近翻倍增长空间。公司是稀缺的互联网核心资产，我们看好B站作为年轻世代泛娱乐内容社区的增长势头与商业价值，维持“买入”评级，继续推荐哔哩哔哩。21Q3B站平均MAU达2.67亿（YoY+35.4%），“大会员”用户数达到1,820万，占MAU比重6.8%，单季度净增80万大会员。OGV内容是B站内容体系的重要组成，是付费会员生态的主要支撑。以动画、剧集等为代表的OGV内容，在营收端既贡献直接的会员订阅收入，也通过节目招商等方式贡献广告收入。B站已构建起完善的OGV内容体系，并在“OGV+PUGV”融合发展方面展现出巨大潜力。具体来看，B站的OGV内容库主要由日番、国创、剧集、电影、综艺、纪录片6类资源构成，结合B站的用户画像及擅长领域，各类内容呈现以下特点：1）日番：风起之处，B站早期的文化标签。2014年8月B站采购的首部正版日番上线，日番是B站早期的文化标签。B站目前依然是国内引入日本动漫最完整、日本二次元用户最集中的内容社区之一。2021年上半年B站引入日番新作63部，大幅领先爱、优、腾等视频平台。2）国创：大势所向，动画市场的中国力量。2020年来自国创内容的付费会员订单同比增加450%，在OGV品类中拉新能力Top1。近年来，具有鲜明中国文化特色的国创内容口碑与热度双升，头部国创单集播放量超过3,000万，已超过头部日番的单集播放量水平，体现国创动画对于观众的吸引力。3）剧集：从“二创”到“原创”，以小搏大的剧集策略。B站目前剧集主要聚焦3个品类：1）经典国内剧集；2）精品海外剧集；3）特色自制剧集。21Q3B站共上线部新剧，新剧布局仍处于早期阶段，但OGV作为PUGV内容的有效补充，对于B站具有重要生态价值。4）电影：供给趋于丰富，局部特色鲜明。B站的电影资源主要来自经典电影版权及院线电影的二轮播出。整体看，B站在头部电影的播映权储备上略逊于爱奇艺、腾讯视频，与优酷差距不大。策略上，B站善用片单运营优化观影体验，善用使用频次更高的PUGV内容拉动OGV内容的观看需求。5）综艺：定位Z世代，“真人秀”的B站实践。B站的综艺内容目前主要分为：1）定位Z世代的特色节目；2）UP主联动类真人秀。近两年来，B站推出自制《说唱新世代》、《我的音乐你听吗》、《90婚介所》等特色综艺，并利用专业编导团队赋能UP主的创新创意能力。6）纪录片：泛知识内容，平台生态重要一环。B站是国内纪录片重要的出品与发行平台，泛知识类PUGV和纪录片类OGV切中用户对精品内容的旺盛需求。供给端，B站和央视、BBC、Discovery等知名厂牌合作，引进丰富的纪录片内容，并推出《人生一串》等兼具热度与口碑的纪录片精品。“OGV+PUGV”交融，从赋能到反哺。OGV内容是PUGV生态重要的创意与素材来源，基于影视动漫内容的“混剪”、“二创”是B站PUGV内容生态的重要组成部分。B站在自主推出的OGV内容上线后，会通过“二创征稿大赛”等活动鼓励UP主二次创作。B站丰富多元的PUGV生态也可反哺OGV，头部UP主广泛的订阅者群体，天然地成为打造“真人秀”的良好基础。B站付费会员人数及综艺品牌广告均有较大增长空间。中性预测下，三年（2021-2023E）维度B站MAU有望达到3.5亿，付费会员有望达到3,500万，对应会员付费收入49亿元，综艺品牌广告收入15亿元，相较于2021E相关业务收入水平仍有近翻倍增长空间。我们认为，B站在PUGV与OGV内容端的融合布局，有望成为应对长视频行业长期亏损的破局方案之一。风险因素：用户增长不及预期；海外引进游戏版号受限；自研游戏上线进度不及预期；OGV内容拓展不及预期；内容监管趋严对平台生态造成冲击。盈利预测：我们认为随着用户规模的高质量增长，公司广告和增值服务有望加速，看好公司作为年轻世代泛娱乐内容社区的增长潜力。我们维持公司2021~23年营收预测192.32/292.72/420.85亿元，维持2021~23年净利润预测-60.26/-62.50/-49.86亿元。我们认为公司是稀缺的互联网核心资产，用户规模有望保持高速增长，商业化空间仍然广阔。从公司长期市值空间来看，参考腾讯、Facebook、Snapchat等全球社交与社区类互联网龙头公司的估值水平，我们维持公司长期目标MAU3.5亿，目标单MAU价值200美元，对应公司目标市值700亿美元，折合目标价182美元，维持“买入”评级。

热门评论网友评论只代表同花顺网友的个人观点，不代表同花顺金融服务网观点。

次新股反复活跃 下游需求放量叠加原材料成本下降 汽车零部件分支表现突出

白酒跨年行情即将到来？ 券商称明年Q1开门红值得期待 预计报表端确定性高

前10月五家上市险企揽保费2.17万亿元 车险综改余波减弱 寿险淡化“开门红”不易

雷声大、雨点小！四国的实际抛储力度甚至不到3000万桶 油气开采及服务板块高开

11月24日龙头股 趋势强股竞价一览：3连板天永智能一字涨停、储能概念禾望电气平开

投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划涉未成年人违规内容举报

不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237

哔哩哔哩大会员2.68元/月，6.88元/3个月，请点本站上边链接购买

2021年11月24日 15:13:39

随机账号机器密码：
30QJ9 CA00oi142Hdzd1
77BV629gcN30 YZ05u
82EW838cuA70 WX72sw430H
51KV PG47if45
36NG337kyG ZV18gc337Er
52FV6 SQ64sm7
32BO13 SM07yn847Otqc
13EN635dhR47 QZ55of852Dv
34ET6 FY35uh
27XF30 NF88ew371Qfig9
55EE2 JV65lv043Cv
68SX484ejK85r TX85wj
61HK025djE61q MQ53tl568Sj
22BB546o YL14di0