注册制改革全面落地资本市场包容性、市场化程度不断提升李迅雷、邵宇怎么看……

4月10日，A股市场迎来历史性时刻，沪深交易所主板注册制首批10家企业上市交易。至此，包括主板、科创板、创业板、北交所在内的各板块均实现注册制。

4月10日盘前，沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行。中国证监会党委书记、主席易会满在致辞中表示，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。

上海市委副书记、市长龚正在致辞中表示，股票发行制度是资本市场最重要的基础制度之一。4年多的探索实践稳健而富有成效，既形成了可复制、可推广的宝贵经验，也让一大批高成长性的硬科技企业脱颖而出。注册制从“试验田”走向“全市场”，必将有力推动“科技—产业—金融”良性循环。

4月10日早间，沪深交易所主板注册制首批10家企业鸣锣敲钟上市，集体登陆A股市场。在上市仪式上，易会满在致辞中表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，提高投融资的便利性。与核准制相比，实行注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的变化体现在四个方面：

一是理念的变化，坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。二是把关方式的变化，主要通过问询把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任、中介机构“看门人”责任。三是透明度的变化，开门搞审核，审核注册的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，监督制衡更加严格，让公权力在阳光下运行。四是监管执法的变化，对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”，露头就打，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑。

易会满表示，注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。沪深交易所主板注册制首批企业上市，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展进程中的又一个重要里程碑。

西部利得基金方面对记者表示：“主板正式步入注册制时代，补全了资本市场各大板块全面注册制的拼图。伴随全面注册制落地，资本市场包容性和市场化程度不断提升，市场效率不断提高，企业‘能上能下’让市场的‘新陈代谢’更加顺畅，标志着我国资本市场站上了高质量发展的新起点。”

对于压实中介机构“看门人”职责，中泰证券首席经济学家李迅雷4月10日接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“（券商）在选择公司做保荐时，首先对拟上市公司的诚信、公司治理结构要有把关。其次，需要符合上市所要求的基本指标。同时，需摸清楚拟上市公司的融资意图，避免拟上市公司恶意圈钱，坑害投资者。”

东方证券600958)首席经济学家邵宇也对《每日经济新闻》记者表示：“（中介机构）主要职责是保证上市公司的质量。前提是所有的信息按照规定要求披露完成，质量是可靠和及时的。因此，关键在于保障信息披露按照要求执行。”

锦天城律师事务所高级合伙人夏瑜杰认为：“注册制与核准制具有完全不同的内涵，全面注册制改革看起来是注册制与核准制形式的不同，实际上是以注册制内涵为基础展开的对于证券资本市场所有参与者权利与义务、利益与责任的综合改革。在‘放’的同时加大‘管’的力度，压实发行人及其实际控制人、中介机构的责任成为本次改革的主要着力点，在提升业务水平和执业质量方面对中介机构提出了更高的要求。注册制下，我的理解是一个核心两个基本点，就是以信息披露为核心，以企业的资格与合规条件为基本点的发行机制与后续的展开机制。在注册制下，证监会作为公权力角色转化，从而让位于市场机制，决定了中介机构的责任更大。”

“注册制要求中介机构承担好以信息披露为核心的审核责任，审慎履行职责，作出专业判断与认定，保证所出具文件的真实性、准确性和完整性。为此，本次注册制改革进一步要求在前端压实中介机构在各个环节的责任，如‘申报即担责’原则、‘审慎核查’要求、现场督导制度的督导对象范围由保荐人扩展至律师事务所等相关证券服务机构等”夏瑜杰补充表示。

关于上海市委副书记、市长龚正在致辞中提到的推动“科技—产业—金融”良性循环，邵宇认为：“科技—产业—金融的循环，是指通过资本市场，使得金融资源能够从VC（风投）、PE（私募股权投资）到上市，然后退出，再投到早期的（其他）科技项目中。上市之后，主流市场资金就可以承接了。这样，就能够一轮一轮循环。而注册制，让整个循环更加流畅。”

李迅雷表示：“这几年，从注册制试点以来，整体看，科创板、创业板的上市融资数量要明显超过主板。说明我们对科技的支持，在实际融资方面已经有明显的体现。中国经济要（实现）高质量发展，（深化）新旧动能转换，肯定是要让科技含量更高的企业能够尽可能多地上市。我认为，全面注册制下，科技行业上市融资具有更大的保障了。”

李迅雷补充表示：“目前，国内而言，虽然直接融资比重占整体社会融资比重并不算高，但如果横向比较，我们融资规模在全球都是数一数二的。因此，中国在支持科技企业融资方面应该是走在世界前列的。”

夏瑜杰也认为：“科创板、创业板实行注册制客观上缩短了企业排队上市的时间，避免一些优质的科技型企业因排队时间过长而失去上市机会。”

全面注册制施行后，对科技创新又有何帮助？夏瑜杰分析：“全面注册制施行后，多层级资本市场格局已经确立，各板块定位清晰，科技型企业可以依据自身实际情况选择契合的板块获得融资，科技创新企业获得融资有助于帮助解决‘卡脖子’问题，使得资本市场更加契合国家发展大局，为实现我国‘关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列’的2035年目标提供帮助。”

另外，记者注意到，此次首批主板注册制上市的企业中，中电港（SZ001287，股价31.55元，市值240亿元）是芯片分销商，柏诚股份（SH601133，股价18.99元，市值99亿元）为芯片洁净室行业企业，均为芯片产业链公司。对于主板注册制如何助推科技创新，夏瑜杰认为：“注册制下扩大了上市条件的多元包容性，客观上让更多企业符合IPO要求。主板定位为大盘蓝筹，但是更高的上市可能性使得融资可能性进一步提升，原来没有实现盈利或者盈利水平较低的科创企业获得更多融资机会，将结合自身的科技创新实力与核心技术为资本市场注入活力，总体而言，会驱动科技创新发展。由于注册制改革，一个企业上市的可能性得到了增加，所以在一级市场更多的基金愿意向其投入经费支持，所带来的财富效益会驱动更多科技人员转向创新创业的活动。”

在富国基金权益研究部总经理陈杰看来：“注册制试点以来，丰富了市场的生态，在医药生物、半导体、计算机等行业中很多前景广阔、质地优良、但短期无法实现盈利的企业得以上市，既为他们自身的发展提供了宝贵的资本，也让二级市场投资者能够分享这些企业成长的回报。”

易会满在致辞中提及坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。

那么，全面注册制时代，市场是否成为价值判断的主体呢？李迅雷认为：“A股是个新兴市场，以个人投资者为主的市场。随着越来越多的企业融资，（对投资者）专业性的要求也越来越高。另一方面，注册制取消了上市定价的参考基准。这样，投资的风险可能进一步加大，我认为投资者需要进一步提高学习能力和专业水平。”

西部利得基金也表示：“注册制把价值判断交给市场，投资者需要对公司进行深入的分析研究，发现价值，避免踩雷。专业的机构投资者在新股定价方面更具经验，能够更加有效地把握全面注册制下新股增厚收益的投资机会，在发掘新股上市后的投资价值方面也更具优势。”

南方基金首席投资官茅炜则认为：“时间精力均相对充裕的投资者，可将注意力更多放在积极进行高质量信息披露的上市公司上，更前瞻和全面地把握基本面投资逻辑。时间精力相对有限的投资者，可将注意力进一步收敛于选择长期可靠的专业机构投资者，在更加繁复的上市公司和市场环境中，更好地实现让专业的人做专业的事，使其为投资者的资产长期保值增值更好地保驾护航。”

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2023年04月12日 14:12:32

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