巨额亏损下B站的困境和野望

2018年3月28日，B站在美国挂牌上市，IPO发行价为11.5美元，最初市值约32亿美元。今天，B站在香港二次上市，仅3年时间，B站的股价已经涨了15倍。

对于此次赴港上市，哔哩哔哩主要有两方面的考虑，一个是中美关系所带来的资本市场不确定性，比如SEC对于中概股公司更严苛的管理和监察，其二是香港更理解中国市场，往往能给出更高的估值和更强的流动性。

B站这两年的确增长迅速，特别是在用户和营收层面，增长速度远超其他视频网站，平均月活超2亿，并且预计会在2023年内月活达到4亿。

B站在过去很长一段时间都被认为是一种亚文化的体现，如今公司正在不断破圈，用户群体不断扩大，站在二次上市的节点去观察B站，商业或许是最好的切入点。

B站成立于2009年，当时最大的二次元文化网站，中国第一个弹幕视频网站Acfun的内部正打的不可开交，服务器甚至长时间处于宕机状态。

其中就包括A站早期资深用户徐逸，他花了三天制作了一个叫MikuFans的网站，来接纳为A站伤心流泪的用户。

2010年，MikuFans正式更名为Bilibili，这个名字来自《魔法目录》，是其中男主角对女主角的称谓，改名的原因只因为徐逸个人对女主的喜爱。

同年成立的还有爱奇艺，而优酷、乐视也已经上市。和竞品相比，B站一开始就不是瞄准主流用户，运营几年下来仅有2万多用户。但这其中有一个叫陈睿的人，他当时是猎豹移动高管，被B站的内容和氛围吸引，成了资深粉丝。

2011年，陈睿找到徐逸，提出了投资意向。当时的B站还是一个个人网站，连相应的运营证件都没有，公司里的账目一塌糊涂，服务器也不够用。

陈睿加入后，迅速帮B站走上了一家商业公司的发展轨迹，网站流量每年都能做到翻倍，体量迅速A站。在2013年，便获得了IDG的注意，IDG认为徐逸是一个非常好的产品经理，但陈睿更加理智老成，更适合当CEO。

于是IDG设立了一套股权激励方案，成功说服陈睿从猎豹辞职，全职加入B站。

2013年起，陈睿就已经成为B站的策略制定者，他主导融资，不断试水各类盈利模式，带领B站开始了商业化狂飙。

在此后的几轮融资中，B站获得了腾旭、掌趣、H Capital等机构的投资，融资额超过3.5亿美元。在美上市后，B站的资本吸引力丝毫不减，吸引到了阿里、腾讯，甚至索尼在2020年也投入了4亿美元。

虽然一路高唱凯歌，但视频网站本身的盈利却是个难题，比如爱奇艺，2020 全年净亏损70亿元，但这已经是爱奇艺在近几年交出的较好答卷。

视频网站盈利难，一方面在于烧钱业务多，无论是版权采买，还是自制内容，都需高额投入，爱奇艺的内容成本增速一度惊人，2015年仅为37亿元，但3年后就飙涨到211亿元。

另一方面，构成收入最大来源的会员服务价格没有同步提升，一来是中国观众还没有完全养成付费习惯，二来市场竞争也持续不断，甚至导致部分平台会员流失，像是爱奇艺，从2020年初到年尾，订阅会员数量减少1700万。

B站其实属于视频网站的新路线，内容高度依赖内部生态产出，UP主提供了90%的内容，这使得它节约了高昂内容制作成本。

这完全符合陈睿强调的“生态驱动”概念，他认为，B站事实上提供的是一个内容生产机制，“土壤好了，上面可以开出各种各样的花来。”

不过，这种模式本身也有其局限性，制作和内容投入上限低，导致个人UP主很难与专业机构抗衡。于是，从2017年开始，B站开始引入大量OGV （专业机构生产内容）内容。并全面布局国产动画领域，在ACG（动画、动漫、游戏）领域投资超70起。

在这种情况下，B站版权内容发展迅速，《人生一串》、《风犬少年的天空》，连续好评度爆棚的跨年晚会，与索尼旗下Aniplex在动画版权采购方面展开合作，购买东京电视台动画版权，与美国Discovery达成了深度合作，丰富自身版权库和内容库…都是B站内容调整上的展现。

在线下，B站举办各类大型活动，如BML、二次元游戏大会、Bilibili World线下漫展等。

但这样的内容输出也有代价，从2015年后，B站营收虽然一直持续增加，但亏损也居高不下，招股书显示，2018-2020年B站净亏损分别为5.65亿、13.03亿和30.54亿人民币。这三年亏损约50亿。

B站在模式上和YouTube有很多相似之处，YouTube非常依赖广告收入，而B站则依托游戏和会员。

打开B站游戏，里面有热门的《王者荣耀》、《原神》、《英雄联盟》，还有国际硬核类的《荒野大镖客：救赎2》、《赛博朋克2077》。

相比于广告来说，B站的收入并不稳定，同时，B站还在不断扩张自己的内容池，吸引除了90后和00后的更大观众群体。

B站COO李旎表示，2021年还会持续打造品牌影响力，这意味着B站在2021年亏损可能还将会进一步扩大。B站对此的解释也很直白：

“我们之所以产生大额亏损，是由于我们一直处于高增长阶段，且通过投资于我们的品牌及优质内容的方式，战略性聚焦于用户基数的增长，为长期盈利能力作准备。”

B站还在浸入更多的领域，从动漫、游戏，到影视、电竞、音频、电商、直播…无限的扩张下，是B站更大的商业野望，而随着版图拓展和变现手段的多元化，B站“破圈”的争议声也在内部不断发酵。

此番港交所二次上市，已经证明B站不再只是当年一个小众群体的爱好聚集地，不再纯粹或许是商业的代价，但现在的B站，正在成为一种更广义的文化现象。

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2023年08月28日 19:27:48

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