摘要: 2月2日，美债收益率跌至2024年迄今的最低水平，10年期美债收益率下跌10.7个基点，触及3.858%，收于去年12月底以来最低，与此同时，美国去年第四季度非农生产率增幅超预期，让单位劳工成本得到控制，这为美联储的抗通胀行动提供又一助力。 2月1日，美联储如...
2月2日，美债收益率跌至2024年迄今的最低水平，10年期美债收益率下跌10.7个基点，触及3.858%，收于去年12月底以来最低，与此同时，美国去年第四季度非农生产率增幅超预期，让单位劳工成本得到控制，这为美联储的抗通胀行动提供又一助力。
2月1日，美联储如期将利率维持在5.25%-5.50%不变，并删除了可能进一步加息的措辞，但同时也正式向市场摊牌，毫不留情地粉碎了市场对3月降息的预期。
分析表明，美联储此次会议主要想传递的核心逻辑是，会降息但不想让市场预期太早，美联储正在为降息做准备和铺垫，但又不想被市场抢跑，这使得市场押注美联储首次降息时间在5月份，并预计年内降息五次而非六次，这些均暗示美国财政部和企业获得资金的成本仍十分昂贵。
与此同时，最新的利率会议声明还删除了“美国银行体系健全且富有弹性”的描述，这是否暗示着美国银行体系不再健全且有弹性，叠加2月2日美国纽约社区银行的股价继续暴跌，表明美联储维持高利率更久的货币政策将会继续对美国银行体系构成重大威胁。
这表明，接盘去年爆雷的签名银行的纽约社区银行可能不是个例，可能会像去年硅谷银行倒闭那样继续传染给其他银行，这暴露出美国银行系统在迅速上升的借贷成本面前的脆弱性，让目前美联储主席鲍威尔左右为难。
很明显，现在鲍威尔左手拿着的是一瓶通胀仍很高的毒药，而右手却是一瓶维持高利率更长时间可能会让美国财政部的融资和债务负担过重，甚至会出现去年那样有更多美国银行倒闭的毒药，这表明，在接下去的一段时间内，美国金融和债券市场的交易逻辑料将发生变化。
这背后隐藏的逻辑是，一旦美国地区银行，美国债券市场和美国商业地产等重要板块出现危机，美联储将不得不进入救市状态，特别是现在正处在风声鹤唳中的饱受信誉质疑的美国国债市场，叠加“高债务、高利率及低增长”这杯有毒的鸡尾酒组合下，进而反噬美国财政部的债务负担，提前引爆美国金融债务核弹。
这在此时离美国债务违约越来越接近资金耗尽的“X日期”还仅剩四个月时间的背景下，使得美国出现灾难性的债务违约可能会提前变成现实。
正是在这些背景下，2月1日，美国财政部连续第三次提高长期债券季度发行规模，这表明，尽管美国财政部表示2025年前不再增加美债标售规模，且在1月31日下调了前两个季度的发债规模，然而，提高长期债券的标售规模，其意图很明显，减少美国财政部在更短的时间内，展期更多高利率债务，降低付息压力。
据高盛分析师在2月1日发表的报告估计，如果美国联邦债务在2024年底达到39万亿美元，目前为34万亿，那将意味着每年为此支付的利息达到惊人的2万亿。
国会预算办公室在1月25日发布的最新债务预测表明，美国联邦债务和赤字负担将在2052年达到GDP的189%，美国债务将达到50万亿美元，其中，债务利息成本增加最快，然后呈指数级增长。
为了弥补这天量的赤字，美国当局可能会借入越来越多的债务，从而令债务大山更加庞大。在高利率水平下，联邦公共债务利息支出飙升，支付美国国债的年利息将很快超过1万亿美元，这可能会进一步加剧赤字问题，从而令美国财政陷入恶性循环和国会的争斗。
美国如此庞大的债务增加了最终无法偿还债务和引爆美国债务危机核弹的风险，并可能有一天最终导致美国国债出现违约和美元的崩溃。
所以，仅从这个角度来看，美联储更晚降息和维持高利率的行为，最终的结果将会引爆这个全球最大的庞氏债务核弹，使美国的债务经济破产。
雪上加霜的是，穆迪在2月1日提供的报告中还分析显示，除了美国国债违约率飙升外，2023年美国非金融企业的违约率比前一年增加了近两倍，这使得去年12个月违约激增影响了约910亿美元的违约债务总额，高于前一年的380亿美元。穆迪预计，美国机构债务违约增长趋势将在2024年继续下去，并达到最高水平。
这提醒美债持有者，美国财政状况正变得越来越不稳定，这可能会加剧从资产管理公司到全球央行以及其他持有大量美国债务的各方担忧，全球最大对冲基金公司创始人达里奥在2月1日更新发表的报告中警告称，现在，无论美国财政部如何兜售美债和美联储采取何种货币政策，都不太可能以实质性方式解决美国债券面临的问题。
所以，仅从这个角度来看，美联储目前以更慢降息和保持更长时间高利率步伐的最终结果将会使美国联邦债务经济破产，这也意味着美联储再次向美国金融市场扔出金融核弹，因为，高利率终将会反噬美国融资市场，这意味着美国利用高通胀对冲债务利息的能力就会被削弱，并会迅速增加债券利息支出压力。
这使得美国财政部失去救助自己不断膨胀债务及获得低成本融资的能力，同时，也削弱了美联储帮助美国联邦融资的能力，使得美国融资出现困境，这表明，美联储正在朝美国债务火药桶里扔金融核弹，引爆美国金融的核弹或将正式出现。
因为，美国银行业危机侵蚀了美国金融的信用，叠加持续的难以驯服的通胀猛兽以及美国经济衰退担忧，美联储为抑制通胀开启大规模加息后，美债流动性萎缩，处于2010年以来最糟糕的水平，使得持有美债的收益相对疲软，甚至部分债券更是出现亏损。
这表明，美国金融市场出现“雷曼时刻”或将难以避免，从而导致美国资产吸引力下降，以减少美债敞口，但事情到此并没有结束。
对此，道明证券在2月2日发表的报告中表示：“中国和日本是抛售美债的主力，这些国家大举抛售美国国债的举措引人关注”。
我们据美国财政部历月公布的国际资本流动报告的数据统计发现，中国目前的美债持仓已经大幅度降至十五年以来的新低至7800亿美元，中国正以迅雷不及掩耳之势在抛售美债，已经净抛售了近千亿美元的美债。
在过去的25个月内，有22个月呈现抛售美债的状态，特别是自2023年以来，中国抛售美债的速度明显加快，中国持有的美国国债仓位相较高点已经减少了约43%，且仅去年就抛售了占24%仓位比例的美债，更是从2022年4月起，持仓规模低于象征性的万亿美元，而去年11月的持仓规模也是14年来这一数字连续第三次跌破8000亿美元大关。
紧接着，美国金融研究机构零对冲援引华尔街数位交易员的观点分析称，如果美国债务隐性违约风险和债务激增后的技术性违约风险增加，叠加高利率水平可能会引爆美国债务金融核弹的背景下，包括日本，中国，英国和比利时等在内的全球央行基石级别的美国国债大买家们料将接下去会先后或将美债持仓降到目前的10%，如果不确定性增加，也存在清空美债的可能，以降低敞口风险。
正在这些背景下，美国财长耶伦2月1日接受媒体采访时回应称，“34万亿美元的美国债务是一个可怕的数字”，”我们必须采取措施确保赤字可控“，并重申“美国国债仍然是全球最安全和流动性最高的资产，美元的地位更是无法被撼动的”。
而就在三天前，美国财长耶伦在参加芝加哥经济俱乐部活动时还反对特朗普如果重返白宫时将延长减税政策的提议，这将加剧联邦赤字，耶伦将当前形势描述为“软着陆”，表示“红海局势升级使得航运中断并未对美国的能源价格和通胀产生实质性影响”。
她同时还为国税局进行了辩护，称“强烈反对共和党一再威胁要削减该机构的资金，表示他们提议的削减债务上限额度将是“破坏性的”，由此造成的债务违约给美国金融系统带来的后果将会让我们出现惨重的损失”。
她在一份声明中还强调“美国国债仍然是世界上最安全和流动性最高的资产，美元的地位是无法被撼动的，我们一直在致力于财政的可持续性”，很明显，滚雪球的美国国债和美国银行系统的稳定性正在掣肘美国财政部的经济政策。
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2024年02月08日 09:30:05
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